20220721-安信证券-行动教育-605098.SH-股权激励彰显信心_一核两翼助力成长_5页_353kb
报告摘要
行动教育（605098.SH）2022年股权激励及业绩分析总结
核心内容
行动教育于2022年7月21日公告了2022年股票期权激励计划，旨在通过股权激励调动员工积极性，推动公司长期发展。该计划向161位激励对象授予不超过262万份股票期权，约占公司总股本的2.22%，行权价格为27.25元/份。
主要观点
- 激励对象广泛：激励计划覆盖公司董事、高级管理人员及核心骨干，共计161人，占2021年底在职员工的18.11%。其中，董监高占比为4人，占激励计划的34.35%；核心员工占比为157人，占激励计划的65.65%。
- 行权条件灵活：公司设置了“合同负债增加额或净利润”两个行权指标，采取“二选一”方式，充分考虑了疫情对业务的影响。2022-2023年，合同负债需分别达到7.00亿元和8.20亿元，或净利润分别达到1.72亿元和2.00亿元。
- 业绩对冲疫情影响：2022年上半年受上海疫情影响，公司通过在外地开班进行补课，缓解了销课压力。预计下半年随着疫情好转，公司经营及业绩将显著提升。
- 战略升级：公司持续推进“一核两翼”发展战略，即以管理培训为核心，以管理咨询和股权投资为两翼。同时推出OMO数字商学院产品，构建线上线下融合的立体培训体系，优化商业模式和盈利模式。
- 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，6个月目标价为36.77元，认为公司未来成长性良好，发展前景确定。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价（2022-07-20）：25.68元
- 6个月目标价：36.77元
- 12个月价格区间：24.98/59.30元
- 股价表现（1M/3M/12M）：相对收益-14.26%/-20.38%/-28.78%，绝对收益-15.35%/-16.31%/-36.06%
财务数据预测
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 37.87 | 55.52 | 53.38 | 70.46 | 88.28 |
| 净利润（亿元） | 10.67 | 17.08 | 17.36 | 22.48 | 27.65 |
| EPS（元） | 0.90 | 1.45 | 1.47 | 1.90 | 2.34 |
| BVPS（元） | 3.78 | 9.13 | 9.94 | 10.92 | 11.75 |
| PE（倍） | 28.4 | 17.8 | 17.5 | 13.5 | 11.0 |
| PB（倍） | 6.8 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 |
业绩增长预测
- 营业收入增长率：2022E为-3.9%，2023E为32.0%，2024E为25.3%
- 净利润增长率：2022E为1.7%，2023E为29.4%，2024E为23.0%
- EBIT增长率：2022E为14.0%，2023E为29.8%，2024E为22.5%
- NOPLAT增长率：2022E为11.7%，2023E为29.9%，2024E为22.7%
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 78.8% | 79.0% | 81.9% | 82.4% | 82.8% |
| 营业利润率 | 34.1% | 36.1% | 38.2% | 37.6% | 36.8% |
| 净利润率 | 28.2% | 30.8% | 32.5% | 31.9% | 31.3% |
| 四费/营业收入 | 45.9% | 47.6% | 44.0% | 45.0% | 44.9% |
| ROE | 23.9% | 15.8% | 14.8% | 17.4% | 19.9% |
| ROA | 9.2% | 8.6% | 7.9% | 8.5% | 10.6% |
| ROIC | -25.3% | -30.8% | -24.5% | -27.5% | -23.6% |
风险提示
- 疫情反复可能影响销课进度
- 行业竞争加剧
- 市场开拓低于预期
- 优秀师资流失风险
总结
行动教育通过股权激励计划增强员工凝聚力与积极性，同时“一核两翼”战略与OMO产品推动业绩增长。尽管2022年上半年受疫情影响，但公司已采取措施对冲影响，预计下半年业绩将明显改善。分析师维持“买入-A”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理，具备良好的投资价值。
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