20220721-天风证券-行动教育-605098.SH-股权激励充分调动积极性_收入确认有望环比提速_4页_773kb

报告摘要

行动教育是一家专注于中小企业管理培训与咨询的教育机构，致力于为企业家提供高质量的EMBA课程。公司近期发布了2022年股权激励计划，旨在通过激励措施提升核心团队的积极性，增强企业竞争力。此外，公司经营状况良好，市场开拓能力强劲，收入确认有望在下半年环比提速。

公司计划授予262万份股票期权，占总股本的2.22%。激励对象共161人，涵盖高管和核心员工。

高管分配：
- 董事、副总经理、董秘杨林燕：24.81%
- 副总经理黄强：5.72%
- 副总经理罗逸：1.91%
- 财务总监陈纪红：1.91%
行权考核期：
- 第一个行权期：授权日后的第13~24个月，行权比例50%
- 第二个行权期：授权日后的第25~36个月，行权比例50%
考核目标：
- 第一个行权期：2022年合同负债增加额达7.00亿元或净利润达1.72亿元
- 第二个行权期：2023年合同负债增加额达8.20亿元或净利润达2.00亿元
行权条件：
- 若考核目标未达成，当年可行权股票期权不可行权

公司商业管理培训需求持续增长，主要受益于经济环境疲软和产业竞争加剧，推动中小企业对管理培训和咨询的需求。

公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.23亿、2.84亿、3.63亿元，对应EPS分别为1.89、2.41、3.07元/股，PE分别为13.7x、10.8x、8.4x。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	905.38	1,080.71	250.25	175.47	112.25
流动资产合计	933.83	1,740.16	921.83	857.52	797.31
非流动资产合计	241.14	267.31	295.06	367.35	393.91
资产总计	1,174.97	2,007.47	1,216.89	1,224.87	1,191.23
流动负债合计	79.04	121.09	99.78	120.96	115.11
负债合计	724.62	925.40	116.22	143.55	134.63
股东权益合计	450.35	1,082.06	1,100.67	1,081.32	1,056.60

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	378.68	555.21	717.39	924.64	1,183.63
净利润	108.45	172.97	227.51	290.93	369.74
归属于母公司净利润	106.72	170.81	222.92	284.44	362.54

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	78.80%	79.05%	80.50%	80.60%	81.20%
净利率	28.18%	30.76%	31.07%	30.76%	30.63%
ROE	23.89%	15.85%	20.32%	26.39%	34.40%
市盈率（P/E）	28.66	17.90	13.72	10.75	8.44
市净率（P/B）	6.84	2.84	2.79	2.84	2.90
EV/EBITDA	0.00	13.37	8.26	6.57	5.23