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行动教育（605098）股权激励方案及点评总结

核心内容

行动教育于2022年7月20日发布2022年股票期权激励计划（草案），旨在通过绑定核心业务人才，增强公司长期发展信心。该激励计划涉及161名激励对象，拟授予股票期权262万份，占公告日公司股本总额的2.22%。行权价格为27.25元/股，业绩考核目标为2022年度合同负债增加额达到7.00亿元或净利润达到1.72亿元，2023年度合同负债增加额达到8.20亿元或净利润达到2.00亿元。2022-2024年股权成本摊销分别为75.94万元、186.42万元、69.08万元。

主要观点

股权激励计划

• 通过股权激励计划，公司强化了对核心人才的激励与绑定，有助于提升员工积极性和公司长期发展动力。
• 激励对象涵盖公司董事、高级管理人员及核心骨干人员，显示公司对人才的重视。
• 业绩考核目标设定合理，体现了公司对未来业绩增长的信心。

业务发展

• 线下培训业务：公司现有在手订单充足，2022年第一季度合同负债余额为7.65亿元。公司正逐步消化疫情对业务的影响，通过调整开课地区、提升排课频次及合并开课等方式优化业务结构。
• OMO数字化商学院：基于线下课程培训打造SaaS平台，提供自有课程及企业定制化课程，降低企业软件开发成本，延长服务周期，成为新的业务增长点。
• 未来布局：公司计划多地布局校区和师资力量，以更好地应对常态化防疫带来的挑战。

关键信息

财务预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.80亿元、2.49亿元、3.07亿元，对应EPS为1.52元/股、2.11元/股、2.60元/股。
• 对应PE分别为17倍、12倍、10倍，公司维持“买入”评级。
• 营收预计持续增长，2022-2024年分别为614.53亿元、810.09亿元、1003.54亿元，收入同比增长率分别为10.68%、31.82%、23.88%。

财务表现

• 毛利率：持续保持在78%以上，2022-2024年分别为81.07%、84.43%、83.87%，显示公司具备较强的盈利能力。
• 净利率：稳定在29%至31%之间，2022-2024年分别为29.21%、30.76%、30.63%。
• ROE：从23.89%逐步下降至15.91%，再回升至18.22%，反映公司盈利能力有所波动，但整体趋势向好。
• 资产负债率：逐年下降，从61.67%降至42.79%，表明公司财务结构趋于稳健。

现金流与估值

• 经营活动现金流：2022-2024年分别为163.66亿元、409.67亿元、492.12亿元，显示公司运营能力较强。
• 投资活动现金流：2022年为635.89亿元，2023年为-19.96亿元，2024年为-17.04亿元，投资活动呈现阶段性波动。
• 筹资活动现金流：2022年为-124.21亿元，2023年为8.98亿元，2024年为9.73亿元，显示公司融资活动趋于稳定。
• 估值比率：P/E从28.82倍降至10.01倍，EV/EBITDA从10.38倍降至3.63倍，显示市场对公司估值逐步提升。

风险提示

• 疫情可能影响线下课程的开展。
• 课程招生人数可能不达预期。
• 讲师流失可能影响教学质量。
• 行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。

投资建议

• 公司多年深耕企业管理培训和管理咨询领域，品牌、师资及营销方面具备核心竞争优势。
• OMO数字化商学院SaaS平台及股权投资业务已实现初步发展，未来有望带来业绩增量。
• 基于公司财务表现和未来增长潜力，维持“买入”评级。

基本数据

• 52周最高/最低价：59.3元 / 24.98元
• A股流通股：43.96百万股
• A股总股本：118.08百万股
• 流通市值：1128.79百万元
• 总市值：3032.26百万元

财务预测表

主要财务比率

投资评级说明

报告作者

• 李典
  执业证书编号：S0020516080001
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• 路璐
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