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公司快报/行动教育2023年04月21日

证券研究报告：短期冲击不改成长趋势，实效管理龙头王者归来
投资评级：

• 公司评级：买入-A
• 维持评级：6个月目标价5145元
• 相对收益：-19%至19%

业绩概览

1. 2022年表现

   • 营收同比下滑18.38%，净利润同比下滑35.10%，盈利能力显著受疫情影响。
   • 2023年一季度营收同比增长120.2%，净利润增长123.97%，业绩快速恢复。

2. 2023年展望

   • 预计2023年营业收入同比增长33.8%，归母净利润增长82.7%。
   • 返回基数效应下，短期业绩弹性显著。

复苏原因与分析

• 短期冲击结束：后疫情经济复苏与排课率高企推动主业恢复。
• 分红力度加大：2022年报提议每10股派20元红利，股息率高达56%。
• 财务状况改善：
  • 综合毛利率同比提升0.88个百分点至7.76%，费用率显著降低5.94个百分点。
  • 资产负债率平稳，经营性现金流强势恢复，2023年一季度净流入达0.35亿元。

财务与业务亮点

• 合同储备充足：期末合同负债达77.16亿元，为2022全年收入的171%。
• 财务质量高：货币资金+交易性金融资产占总资产86.39%，无银行借款，偿债能力强。
• 战略布局：推行“一核两翼”战略，聚焦管理培训主业，拓展管理咨询与股权投资。

投资建议

• 核心逻辑：短期基数效应释放+长期发展战略清晰，业绩弹性大。
• 估值模型：
  • 2023年动态PE预计208倍 （下修至167倍），PB从3.94降至3.00。
  • 预测EPS：2023年1.71元，2024年2.14元，2025年2.60元，维持“买入-A”。

风险提示

• 收入确认不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不达预期、师资流失。

未来业绩预测

本报告仅供内部参考。