纺织服装行业棉花月度专题（1801）：棉花去库延续，棉、纱价格内弱外强-20180130-长江证券-16页-2mb

棉花月度专题（1801）总结

核心结论

近期，棉、纱价格呈现“内弱外强”态势，国内外棉价差显著收窄。预计在3月轮储开始之前，国内棉价将维持窄幅波动。中长期来看，全球棉花供需格局改善，国际棉价有望回升，而国内棉价则受到全产业链高库存的影响，短期承压。

国内外棉价差分析

• 现货价格：截至1月22日，国内棉价为15688元/吨，较上月同期下跌33元/吨；1%关税配额港口提货价上涨至15304元/吨，较上月同期上涨728元/吨。
• 国内外价差：国内外棉价差为384元/吨，较上月收窄761元/吨。
• 期货表现：郑棉主力合约收报15315元/吨，较上月下跌645元/吨；基差为373元/吨，较上月收窄678元/吨。
• 远月升水：郑棉1803/1805/1807收盘价分别为15315/15520/15610元/吨，期货合约远月升水表明供需格局改善，预期客观。

国际棉价中长期影响因素

全球供需格局

• 库存消费比：USDA/ICAC预估2017/18年全球库存消费比降至72.66%（-3.71pct）和75.26%（-1.03pct），表明全球棉花去库延续。
• 中国因素主导：中国库存消费比降至99.43%（-2.29pct）和维持111.95%（与上年持平），显示中国在推动全球去库中的关键作用。
• 主要产、消、出口国：
  • 产棉国：印度（24.2%）、中国（21.8%）、美国（17.6%）、巴基斯坦（6.8%）
  • 消费国：中国（33.1%）、印度（20.5%）、巴基斯坦（8.6%）
  • 出口国：美国（38.6%）、印度（11.2%）、巴西（10.7%）
  • 进口国：中国（13.0%）、巴基斯坦（7.0%）

美棉出口情况

• 签约量：截至1月11日，2017/18年度美棉总签约量占预计全年出口总额的79.85%，高于2016/17年度及过去5年均值。
• 装船量：总装船量占预计全年出口总额的27.05%，虽低于历史同期，但装船进度持续回升，印证下游需求回暖。

国内棉价中长期影响因素

种植情况

• 植棉收益：2017年平均棉价同比提升16.02%，预计2018年植棉收益继续回升。
• 种植面积：2018年全国植棉意向面积为4419.08万亩，与前期持平；新疆种植意向面积同比上升3.12%，长江流域下降2.21%，黄河流域下降9.20%，种植区域向新疆转移趋势延续。
• 单产提升：中国棉花单产震荡提升，新疆单产高于全国及内地。

库存情况

• 去库存成果：2017/18年度中国库存消费比降至99.43%，较上年下降29.69%。
• 全产业链库存：12月棉花商业库存、工业库存、纱线库存及坯布库存均创2011年以来新高，库存水平偏高，对短期棉价形成压力。

国内棉价短期影响因素

需求端

• 终端零售改善：12月服装鞋帽针织纺织品类零售额累计同比提升7.80%，11月服装类零售额累计同比提升7.60%。
• 出口结构分化：12月纺织品/服装出口累计同比分别为+4.50%和-0.40%，显示出口市场有所分化。

竞品与替代品

• 纱价差收窄：截至1月22日，国内纱价为22970元/吨，国内外纱线价差跌至-317元/吨，利好国内纺企竞争力。
• 化纤价格上行：自2017年6月以来，原油价格上涨推动化纤价格上行，棉花与化纤价差收窄。

总结

• 价格趋势：棉价内弱外强，国内外价差收窄，期货远月升水显示供需格局改善。
• 供需格局：全球棉花库存消费比下降，中国因素主导去库；国内棉价受高库存影响短期承压，但中长期支撑上涨。
• 市场预期：预计3月轮储开始前，棉价将维持窄幅波动；国内外纱价差收窄提升国内纺企竞争力，化纤价格上行对棉花替代性需求形成利好。

研究团队

• 于旭辉：电话 (8621)61118735，邮箱 yuxh1@xjsc.com.cn
• 雷玉：执业证书编号 S0490511040005，电话 (8621)61118735，邮箱 leiyu@cjsc.com.cn
• 李俐璇：电话 (8621)61118735，邮箱 lilx2@cjsc.com.cn

投资评级说明

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  • 看淡：相对表现弱于市场
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  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
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