纺织服装行业棉花月度专题：去库提速支撑中期棉价，价差收窄内棉优势回升-20180727-长江证券-21页-3mb

棉花月度专题（18M07）总结

核心内容

内外棉价差收窄，内棉优势回升

• 国内棉价：6月中旬以来，受纺织业淡季及增发滑准税进口配额影响，国内棉价稳中有降，截至7月24日，价格为16175元/吨。
• 国际棉价：中美贸易摩擦及美棉旱情导致国际棉价波动加剧。
• 价差变化：国内外棉价差较上月收窄652元/吨至456元/吨，利好内棉需求。

中期去库支撑棉价

• 全球库存消费比：USDA预计2018/19年全球库存消费比降至61.31%，较上年下降8.19%；ICAC预计降至68.62%，较上年下降3.78%。
• 中国库存消费比：USDA预计降至67.17%，较上年下降24.77%；ICAC预计降至79.20%，较上年下降26.00%。
• 去库趋势：中国以外地区库存消费比增幅收窄，国际棉价上涨基础进一步夯实。

美国加征关税影响有限

• 关税影响：美国对中国纺织品加征10%关税，但主要涉及中间品，对出口型纺企影响有限。
• 纺企应对：具备海外产能布局的纺企如百隆东方、鲁泰A等，可将订单转移至海外，减少冲击。

需求端表现强劲

• 终端零售：国内低线消费崛起，对终端零售形成支撑。
• 纺织品出口：外需复苏，间接出口至东南亚份额提升，支撑纺织品出口走强。
• 纱线进口：6月纱线进口量环比回落，但仍处历史高位，国内外纱线价差扩大，国内纱线优势凸显。

主要观点

内棉短期承压，中期有望回升

• 短期因素：纺织业淡季及进口配额充裕，导致内棉价格短期承压。
• 中期因素：去库加速、价差收窄，内棉价格优势凸显，9、10月生产旺季将支撑价格回升。

国际棉价中期走强

• 供需矛盾：全球棉花供需矛盾加剧，应季棉花供给缺口扩大，支撑中期棉价走强。
• 美国出口：美国棉花出口进度维持高位，印证需求向好。

美国加征关税对纺企影响有限

• 出口结构变化：贸易路径调整，中国纺织品出口美国占比有限，东南亚成衣出口份额提升，但对前端纺织品依赖度增强。
• 纺企布局：具备海外产能的纺企可有效应对关税风险，优势扩大。

关键信息

产量预测

• 2018/19年度中国棉花产量：预计为586.4万吨，同比下降4.3%。
• 新疆棉产量：预计480.0万吨，同比下降4.2%。
• 国内棉花种植面积及单产：双降，影响总产量下滑。

需求数据

• 6月纺织品出口：累计同比+10.20%，但服装出口累计同比-2.10%。
• 纱线进口：6月进口量为21万吨，环比有所回落。
• 终端零售：6月服装鞋帽、针纺织品零售总额当月同增10.0%，累计同增9.2%。

轮储表现

• 储备棉轮出：截至7月24日，本年度储备棉累计轮出168.14万吨，成交率60%，预估全年轮出总量达220万吨。
• 优质棉需求：新疆棉成交率稳定在93%左右，地产棉成交率约33%，优质棉更受市场追捧。

产业链库存

• 商业库存：6月为226万吨，环比降低30万吨。
• 工业库存：6月为83万吨，环比提升3万吨。
• 纱线库存：20天，环比降低2天。
• 坯布库存：23天，与上月基本持平。

评级说明

• 行业评级：看好、维持、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

风险提示

1. 贸易摩擦蔓延至成衣领域，可能导致国内用棉需求下降。
2. 气象灾害可能影响棉花产量。
3. 国内棉花收储及补贴政策调整风险。

图表说明

• 图：国内外棉价差：截至7月24日，价差为456元/吨，较上月收窄652元/吨。
• 图：郑棉收盘价：截至7月24日，郑棉主力合约收盘价为15850元/吨，基差325元/吨。
• 图：全球主产棉国产量占比：中国占比22.1%，美国占比15.4%。
• 图：中国棉花供需平衡表：显示2018/19年库存消费比下降至67.17%。
• 图：美国拟加征关税产品出口额及占比：显示中国出口美国纺织品占比有限。
• 图：纺企产能分布：部分企业海外产能占比较高，有助于应对贸易摩擦。

研究团队信息

• 分析师：于旭辉、雷玉
• 联系人：李俐璇、马榕、范子盼

重要声明

• 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于公开资料，信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为长江证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。