纺织服装行业棉花月度专题（18M04）：抛储成交率持续走低，贸易反制对美棉冲击有限-20180420-长江证券-30页-2mb

棉花月度专题（18M04）总结

核心内容

本报告分析了2018年4月棉花市场的运行情况，包括国内外棉价走势、供需格局、贸易摩擦影响、新疆政策调整以及产业链库存状况。报告指出，当前棉花市场面临短期承压与中长期上涨的双重趋势。

主要观点

• 国内外棉价齐跌，价差收窄：由于国内棉花供给充足，国内纺织企业观望情绪浓厚，现货成交清淡，价格稳中略降；同时，受中美贸易摩擦及全球种植面积增加影响，国际棉价承压。截至4月13日，国内棉花价格为15486元/吨，国际棉花价格为14641元/吨，价差收窄至845元/吨。

• 短期承压因素：国内产业链库存偏高，抛储成交率维持低位，导致棉价短期承压；同时，中美贸易摩擦导致美棉出口受阻，短期承压。

• 长期支撑因素：中长期来看，中国棉花进口有限，且存在优质替代品，贸易反制对国内纺企影响有限。同时，全球棉花库存消费比持续下滑，支撑国际棉价上涨。

• 新疆政策调整：新疆优化调整棉纺产业扶持政策，重点支持高质量纺织产业、下游产业及南疆地区发展，取消地产棉用棉补贴，但通过其他补贴措施如运费补贴、人才引进等，南疆地区企业成本优势可能进一步强化。

• 抛储政策影响：常态化抛储政策延续，抛储成交率偏低，但后期轮入政策可能成为影响棉价走势的关键因素。

• 贸易摩擦对成衣出口影响：若贸易摩擦升级至纺服出口，成衣出口首当其冲，而纺织品出口受影响较小。具备海外产能布局的纺企成本优势将进一步放大。

关键信息

国内外棉价走势

• 国内棉价：4月13日国内棉花价格较上月下跌236元/吨至15486元/吨。
• 国际棉价：1%关税配额港口提货价下跌116元/吨至14641元/吨。
• 国内外棉价差：较上月收窄120元/吨至845元/吨。

郑棉期货走势

• 郑棉主力合约收盘价：14895元/吨，较上月上涨95元/吨。
• 基差：591元/吨，较上月收窄331元/吨。
• 远月升水：期货合约远月升水，显示供需格局改善，后市预期乐观。

国际供需预测

• 全球棉花库存消费比：2018/19年进一步下滑8.4%至67.3%，支撑国际棉价上涨。
• 中国棉花库存消费比：2018/19年下滑20.3%至81.3%，进口量预期大幅提升40%至152.4万吨。
• 美国棉花出口：美棉出口签约进度创近五年新高，装船进度提速，出口量维持高位。

国内供需预测

• 国内棉花产量：2017/18年产量为5987.41千吨，较上年增长0.5%。
• 国内棉花消费量：2017/18年消费量为8708.96千吨，较上年增长3.0%。
• 国内棉花库存：2017/18年期末库存为8904.91千吨，较上年下降17.8%。

产业链库存状况

• 棉纺全产业链库存：3月商业库存323.46万吨，工业库存68.37万吨，纱线库存24.25天，坯布库存26.54天，均处于历史偏高水平。

储备棉轮出情况

• 抛储成交率：维持低位，平均成交率约40%。
• 抛储底价：与国内外棉花现货价格挂钩联动，每周调整一次。
• 轮入政策预期：可能成为影响棉价走势的关键因素之一。

中方贸易反制影响

• 对美棉影响：短期美棉承压，但长期来看，美棉可通过调整出口区域平滑冲击。
• 进口美棉占比：仅占国内消费量的2%，对国内纺企用棉成本影响有限。

东南亚替代效应

• 越南服装出口份额：持续提升，2016年达5.27%。
• 贸易摩擦影响：若升级至成衣出口，服装出口环节受影响较大，但纺织品出口影响有限。

海外产能布局企业推荐

• 受益企业：百隆东方、鲁泰A、华孚时尚等具备海外产能布局的纺企。
• 成本优势：海外产能布局使企业在美棉加征关税背景下具备更强的成本优势。

风险提示

• 国内外棉价差显著扩大：可能对棉价造成冲击。
• 棉花收储及补贴政策调整：可能影响市场供需格局。

政策调整影响

• 取消新疆地产棉补贴：对疆内纺企用棉成本影响有限，但成本优势收窄。
• 南疆补贴政策：通过产品出疆运输补贴、人才引进等措施，强化南疆企业成本优势。

结论

综合来看，尽管中美贸易摩擦对美棉出口及国内棉价造成短期压力，但中长期来看，全球棉花供需格局改善，国内棉价仍有上涨支撑。同时，新疆政策调整及海外产能布局对纺企竞争力提升有积极作用。建议关注具备海外产能布局的纺织企业。