深度报告-20230419-华安证券-诺力股份-603611.SH-新能源叉车领军者_全栈式仓储物流方案提供商_31页_1mb

新能源叉车与智能物流系统发展分析：诺力股份深度报告

一、新能源叉车行业分析

电动叉车行业受益于能源革命，呈现高成长特性：

• 优势分析：运维成本低、环保性能好、单车毛利率高，尤其在新能源产业链配套完善的情况下盈利优势显著。2021年电动叉车销量同比增长481%，预计2023年行业增速将反弹。
• 市场格局：国内龙头如诺力股份市占率不足4%，仍有较大提升空间。长三角产业集群显著，尤其浙江地区具备成本及供应链优势。
• 发展趋势：Ⅰ类电动叉车（主力车型）主导增长，出口占比提升，全球市占率从2021年同比增长24个百分点持续扩大。

二、公司业务与市场地位

诺力股份作为新能源叉车和智能物流系统双龙头企业，业务结构持续优化：

• 产品结构：
  • 仓储物流车辆：2021年营收28.6亿元，同比增长449%，2023年预计实现41.2亿元。
  • 智能物流系统：2021年营收30.0亿元，同比增长435%，2023年预计40.2亿元。
• 子公司中鼎集成：服务宁德时代等头部电池厂商，提供化成容测仓储解决方案，2022年新能源订单40亿元，产能扩张推动毛利率提升。
• 海外市场：2019-2021年国外收入占比由47%升至42%，全球市占率快速提升。

三、财务预测与投资评级

• 业绩预期：
  • 2023年营收817亿元，净利润516亿元；
  • 2024年营收1009亿元，净利润655亿元；
  • 2025年营收1210亿元，净利润808亿元。
• 估值指标：
  • 2023年PE为61倍，PB为7倍；
  • EBITDA倍数从2022年的8.7倍降至87倍，盈利质量显著改善。
• 评级：首次覆盖“买入”评级，目标价按28.38元/股计算。

四、风险提示

1. 政策风险：补贴退坡或地方基建项目放缓；
2. 需求不及预期：动力电池产能扩张节奏放缓；
3. 地缘风险：全球疫情影响跨境合作与交付进度。

分析师：王奇珏，华安证券研究所
披露日期：2023-04-19
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