20160302-华泰证券-诺力股份-603611.SH-立志成为世界级仓储物流设备创新者与服务提供商_15页_966kb

诺力股份（603611）首次覆盖报告总结

公司概况

诺力股份是一家专注于仓储物流设备研发与制造的公司，立志成为世界级仓储物流设备创新者与服务提供商。公司主要产品包括轻小型搬运车辆和电动（步行/乘驾）仓储车辆，其中出口占比超过70%，欧洲市场占比达60%。公司通过海外工厂和分公司的设立，有效应对欧洲反倾销政策的影响，同时在中端市场向中高端和高端电动类产品转型。

核心内容

主要产品与市场

• 轻小型搬运车辆：占收入70%，但占比持续下降，表明公司正逐步转向电动产品。
• 电动仓储车辆：包括电动步行式搬运车和电动乘驾式叉车，2015年H1占比达到26.7%，成为新的利润增长点。
• AGV自动导引车：公司通过与上海漠泽智能科技合作，开发AGV新产品，提供以AGV为核心的智能物流整体解决方案。公司力争2016年落地示范项目，2017年实现规模化推广。
• 高空作业平台：公司产品包括桅柱式、曲臂式、剪叉式三种，应用于电力、石化、市政等领域，国内市场正快速增长。
• 智能停车库：公司成立了浙江诺力车库设备制造有限公司，布局立体车库业务，产品包括垂直升降类、升降横移类、平面移动类等。

行业趋势

• 物流行业：受益于行业发展，电动仓储车辆需求旺盛，内燃叉车市场逐渐萎缩。
• AGV市场：全球AGV市场持续增长，预计未来三年增速将超过45%。诺力在AGV领域具备一定的技术积累和市场优势。
• 高空作业平台：欧美市场以租赁为主，国内市场处于起步阶段，但增速快，未来增长空间大。
• 智能停车库：随着机动车保有量增加，停车设施建设缓慢，立体车库成为解决停车难的有效手段。

主要观点

• 诺力股份在轻小型搬运车辆领域具有明显优势，同时正在向电动仓储车辆和AGV领域转型。
• 公司出口占比高，但面临汇率波动和反倾销政策的风险，通过海外布局降低出口风险。
• 电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显，环保意识提升推动市场需求增长。
• AGV市场前景广阔，诺力通过技术合作和产品定位抢占中端市场。
• 高空作业平台市场正快速成长，公司有望通过该业务获得新的增长点。
• 智能停车库市场存在巨大缺口，公司布局该领域具有战略意义。

关键信息

财务数据

• 总股本：160.00百万
• 流通A股：93.03百万
• 总市值：3,548.80百万
• 总资产：1,263.11百万
• 每股净资产：5.25元

盈利预测

• 2015年：净利润82百万，EPS 0.59元，PE 37.6倍
• 2016年：净利润92百万，EPS 0.66元，PE 34倍
• 2017年：净利润104百万，EPS 0.74元，PE 30倍

估值分析

• 诺力股份2016年PE为34倍，低于A股物流自动化板块平均估值46倍，具备估值优势。
• 公司2016年PB为5.53，低于行业平均水平，具有一定的投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 出口退税政策和反倾销政策风险

未来展望

• 公司在电动仓储车辆和AGV领域的布局，有助于提升其在智能物流市场的竞争力。
• 高空作业平台和智能停车库业务的拓展，为公司提供新的增长点。
• 未来三年，公司预计在AGV、电动仓储车辆等业务上实现快速增长，推动整体业绩提升。

结论

诺力股份作为行业龙头，具备良好的技术积累和市场定位，未来在电动仓储车辆、AGV、高空作业平台和智能停车库等领域的布局将带来新的增长机遇。公司估值低于行业平均水平，具备投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。