20210329-华鑫证券-药石科技-300725.SZ-收入端高增长_规模化生产能力提高_5页_566kb

药石科技（300725）投资分析总结

核心内容

药石科技（300725）是一家专注于医药生物领域的公司，其业务涵盖分子砌块研发、技术服务及CDMO（合同研发生产）业务。公司近年来在收入端和盈利能力方面均表现出强劲的增长势头，同时在规模化生产能力与研发技术方面持续投入，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要财务指标

关键业务发展

1. 收入端高增长

• 2020年实现营业收入10.22亿元，同比增长54.36%。
• 2021年预计收入14.43亿元，同比增长41.2%。
• 2020年Q4单季营收2.97亿元，同比增长49.87%，归母净利润0.42亿元，同比增长20.87%。
• 收入增长主要得益于CDMO业务的扩张及规模化生产能力的提升。

2. 技术服务与分子砌块研发

• 公司在分子砌块领域持续深耕，全年设计11,000多个分子砌块，开发合成2,500余个特色分子砌块。
• 建立了结构多样化碎片分子库（约8,000个）、DNA编码化合物库（150亿分子）、虚拟化合物库等，增强了药物开发能力。
• 技术服务收入达2,366万元，同比增长48.13%，为公司后续业务发展积累客户资源。

3. 工艺研发与规模化生产

• 2020年公司成立化学与工程技术中心，加大微填充床加氢、连续流化学、催化技术等工艺研发投入。
• 实现从公斤级工艺开发到吨级生产的完整流程，全年完成50个公斤级以上项目交付，其中1个为临床中晚期及商业化项目，最大商业化项目量级近十吨。
• 公司公斤级以上业务营收达8.05亿元，同比增长67.33%，占总营收的78.73%。
• 由于公斤级以上业务快速增长，毛利率下降5.6个百分点至38.13%，净利率下降4.94个百分点至18.02%。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司归属母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元，对应EPS分别为1.87元、2.49元、3.34元。
• 当前股价155.76元，对应PE分别为83.4倍、62.6倍、46.6倍。
• 维持“推荐”评级，预期未来业绩增长潜力较大。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致订单流失。
• 产能扩张不达预期可能影响收入增长。
• 客户新药研发失败可能影响公司业务收益。

财务结构与现金流

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务指标（单位：%）

投资要点总结

• 业绩表现良好：公司业绩符合预期，2020年实现高增长，2021-2023年盈利预测持续向好。
• 技术储备丰富：分子砌块库、DNA编码化合物库、虚拟化合物库等技术平台的建设，增强了公司药物研发能力。
• 规模化生产能力提升：公斤级项目交付量显著增长，推动收入端持续扩张。
• 估值合理：当前PE较高，但未来增长预期较强，维持“推荐”评级。

投资建议

华鑫证券维持对药石科技“推荐”评级，认为其在医药生物领域具备较强的技术优势和市场竞争力，未来业绩增长潜力较大。投资者可关注其在CDMO及药物开发领域的持续扩张。