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BOSS直聘2025Q1业绩点评：业绩好于预期，招聘需求继续回暖
2025年5月26日的报告显示，BOSS直聘2025年第一季度实现营业收入192亿元，同比增长129%，超出公司指引区间上限；经调整净利润达76亿元，同比增长439%，收入与利润均高于彭博一致预期。公司预计2025年第二季度总收入将在205-208亿元区间，同比增长69%-85%。

市场恢复动能增强，现金收款增速改善。1-4月累计新增完整用户超1500万，Q1APP端平均认证MAU同比增长24%，3月达6500万人，用户活跃度与求职成果量同比环比双升。企业端招聘需求持续复苏，截至2025年3月31日的12个月中，付费企业客户总数达638万，同比增长123%；4月新增职位数同比增17%，显示市场边际改善。

细分市场渗透率提升，蓝领/低线/小微业务贡献显著。蓝领业务收入占比突破39%，主要受新增用户中蓝领群体占比超45%驱动，制造业增长最快；三线及以下城市用户收入贡献同比提升3个百分点至23%；小微企业收入占比创历史新高。广告、专业服务、互联网金融、汽车行业等领域的招聘需求增速领先。

费用管控优化，盈利能力显著增强。Q1毛利率达84%，同比提升12个百分点；销售费用率同比下降85个百分点，受益于广告营销费用及员工相关成本减少，获客效率提高；管理及研发费用率分别下降21和54个百分点。公司维持2025年经调整运营利润30亿元指引，预期通过AI技术降本增效及获客效率提升实现利润稳定增长。

盈利预测与估值：2025-2027年Non-GAAP净利润预测为33/41/48亿元，对应PE分别为17/14/12倍。结合在线招聘领域竞争优势及AI业务布局，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、企业付费增长乏力、市场竞争加剧等可能影响业绩表现。