20211027-西部证券-洛阳钼业-603993.SH-2021三季报点评_TFM销量下降影响Q3单季业绩_3页_374kb

洛阳钼业（603993.SZ）2021三季报总结

核心内容

洛阳钼业在2021年前三季度实现营业收入1265.59亿元，同比增长57.59%；归母净利润35.58亿元，同比增长121.07%。尽管Q3单季业绩环比有所下降，但整体仍保持强劲增长态势。

主要观点

• Q3业绩环比承压：
  2021年第三季度，公司实现营业收入417.43亿元，同比增长24.37%，但环比下降7.03%；归母净利润11.50亿元，同比增长91.06%，但环比下降17.96%。
  TFM铜、钴销量分别环比下降2%和22%，主要受南非治安问题影响，导致港口运力下降，运输受阻。此外，公司推行的员工持股计划增加了财务成本，使财务费用同比增长32.23%。

• 降本增效效果显著：
  2021年前三季度公司毛利率为9.23%，同比增长2.9个百分点；净利率为3.33%，同比增长1.2个百分点。公司通过管理架构升级和三年降本5亿美金计划的提前完成，有效提升了盈利能力。

• 扩产与能源金属布局持续推进：
  公司持续推进TFM项目建设，10K项目已于9月末实现满负荷生产，混合矿项目也在推进中。预计未来三年TFM铜产能将翻倍，达到40-50万吨/年，钴产能将提升至3-4万吨/年。
  同时，公司积极布局能源金属赛道，2019年11月入股印尼华越项目，2021年4月与宁德时代签署战略合作协议，共同开发刚果金铜钴优质资源。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

财务健康度

• 资产负债率：从2019年的57.6%逐步下降至2023E的50.6%。
• 流动比率：从2019年的1.57下降至2021E的1.41，但2023E回升至2.00。
• 速动比率：从2019年的0.97下降至2021E的0.89，2023E回升至1.32。
• 市盈率（P/E）：从2019年的72.7下降至2023E的15.9，显示估值逐步回归。
• 市净率（P/B）：从2019年的0.7下降至2023E的0.5，估值持续走低。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为46.54亿元、60.40亿元、84.94亿元，分别同比增长99.8%、29.8%、40.6%。
• 成长性：公司未来三年盈利能力和业务规模将持续增长，尤其是TFM项目带来的规模效应和能源金属布局。

风险提示

• 产品价格波动：铜、钴等金属价格的波动可能对公司利润产生影响。
• 宏观政策影响：国内外政策变化可能对资源行业带来不确定性。
• 新冠疫情反复：疫情对供应链和市场销售仍存在潜在影响。

总结

洛阳钼业在2021年前三季度业绩表现强劲，尽管Q3因运输问题和员工持股计划影响业绩环比下滑，但整体仍保持高增长。公司通过降本增效和优化供应链体系显著提升了盈利能力，同时加速推进TFM项目建设和能源金属布局，未来三年业绩有望持续释放。基于其良好的成长性和盈利前景，公司维持“买入”评级。投资者需关注产品价格波动、宏观政策及疫情反复等风险因素。