20220823-首创证券-常熟汽饰-603035.SH-公司简评报告_2022年中报点评_新能源业务驱动营收逆势增长_利润释放仍有空间_3页_1mb

2022年中报总结：常熟汽饰新能源业务驱动营收增长，利润释放空间仍存

核心内容

常熟汽饰（603035）2022年上半年实现营收15.4亿元，同比增长27.4%，但归母净利润同比下降6.1%至2.0亿元。2季度营收同比增长42.8%，环比增长25.3%，归母净利润同比增长10.4%，环比增长54.7%，扣非归母净利润同比增长68.0%。公司受益于新能源业务放量，业绩表现优于汽车行业整体。

主要观点

收入增长驱动因素

• 新能源业务放量：新能源业务在1H22收入占比达到30%，较2021年的21%显著提升，成为公司收入增长的核心动力。
• 模检具业务发展：1H22模检具开发费营收达3.8亿元，同比增长198.2%，表明公司在模具业务方面有明显进展，有助于提升模具寿命和产品良率。

利润表现分析

• 毛利率承压：1H22毛利率为20.9%，同比下降3.7个百分点；2Q22毛利率为20.0%，同比和环比分别下降6.6和1.9个百分点，主要因传统车型业务受年降和疫情影响。
• 净利率改善：2Q22净利率环比提升3.2个百分点，主因费用率下降（四费比例环比下降3.3个百分点）及合营公司盈利改善。

关键信息

中长期展望

• 新能源业务增长潜力：公司已与理想、特斯拉、Vinfast、长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户合作，产品覆盖门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等多个品类，单车价值量持续提升。
• 预计营收复合增速：新能源业务预计在2022-2024年实现营收复合增速超过40%，将成为公司增长的核心驱动力。

下半年预期

• 车市复苏：预计下半年车市需求在多级促销费政策及宏观经济复苏支持下将显著回暖，公司客户覆盖广泛，有望充分受益。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022年、2023年和2024年营业收入分别为35.1亿元、43.1亿元和53.5亿元，对应归母净利润分别为4.9亿元、6.2亿元和7.5亿元。
• 估值分析：以当前收盘价计算，PE分别为13.6倍、10.6倍和8.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 缺芯缓解进度不及预期
• 需求复苏不及预期
• 汽车电动化、智能化发展不及预期

财务表现概览

营收与利润

财务比率

评级说明

• 投资建议：以公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准，给予“买入”评级。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

结论

常熟汽饰凭借新能源业务的快速增长，实现营收逆势增长，尽管短期毛利率承压，但利润释放空间依然存在。公司未来成长性良好，预计新能源业务将驱动公司持续增长，建议投资者关注其长期发展机会。