商业贸易行业深度报告：零售行业2021年中报综述，社会消费稳步复苏，医美化妆品、黄金珠宝表现亮眼-20210904-开源证券-20页_1mb

商业贸易行业2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，受疫情影响减弱及经济稳中向好影响，社会消费稳步复苏，零售行业整体呈现回暖态势。医美化妆品和黄金珠宝板块表现尤为亮眼，而超市板块则受到高基数和外部竞争影响，业绩承压。投资建议聚焦医美化妆品、黄金珠宝及电商优质公司。

主要观点

• 社会消费复苏：2021年上半年社零总额达21.19万亿元，同比增长23%，其中二季度同比增长13.9%。
• 可选消费维持较快增速：医美化妆品和黄金珠宝板块增速显著，分别为+27.5%和+26.6%。
• 超市板块承压：受高基数及生鲜电商、社区团购冲击，2021Q2营收同比下降2.6%，扣非归母净利润同比下滑374%。
• 百货板块回暖：全国百货客流量基本恢复，购物中心开业数量显著回升，行业整体回暖。
• 投资建议：重点推荐医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司，包括爱美客、华熙生物、贝泰妮、青松股份、周大生、老凤祥和吉宏股份等。

关键信息

1. 行业整体情况

• 收入端：2021Q2零售行业整体收入同比增长7.3%，剔除永辉超市后增长10.5%。
• 盈利端：2021Q2扣非归母净利润同比下降33.0%，剔除永辉超市后增长6.8%。
• 线上渗透率：线上渠道渗透率保持在较高水平，实物商品网上零售总额同比增长18.7%，占社零总额比重为23.7%。

2. 细分板块分析

医美化妆品板块

• 收入与利润：2021Q2营收83.7亿元（+27.5%），扣非归母净利润10.4亿元（+37.6%）。
• 头部公司表现：
  • 爱美客：2021H1营收6.3亿元（+161.9%），归母净利润4.25亿元（+188.9%）。
  • 华熙生物：2021H1营收19.4亿元（+104.4%），归母净利润3.6亿元（+35.0%）。
  • 贝泰妮：2021H1营收14.12亿元（+49.9%），归母净利润2.65亿元（+65.3%）。
  • 青松股份：2021H1营收19.11亿元（+6.45%），归母净利润1.81亿元（-20.08%）。

黄金珠宝板块

• 收入与利润：2021Q2营收同比增长26.6%，扣非归母净利润增长30.2%。
• 头部公司表现：
  • 老凤祥：2021H1营收315.9亿元（+19.3%），归母净利润10.4亿元（+40.6%）。
  • 周大生：2021H1营收27.89亿元（+66.7%），归母净利润6.10亿元（+84.5%）。
  • 潮宏基：2021H1营收23.0亿元（+62.8%），归母净利润2.0亿元（+1404.4%）。

超市板块

• 收入与利润：2021Q2营收同比下降2.6%，扣非归母净利润同比下滑374%。
• 主要影响因素：疫情高基数、生鲜电商及社区团购冲击、新租赁准则影响。
• 重点公司表现：
  • 永辉超市：2021H1营收468.3亿元（-7.3%），归母净利润-10.8亿元（-158.4%）。
  • 家家悦：2021H1营收88.0亿元（+2.5%），归母净利润1.8亿元（-36.1%）。
  • 红旗连锁：2021H1营收45.4亿元（+0.4%），归母净利润2.2亿元（-15.2%）。

百货板块

• 收入与利润：2021H1营收增长23.0%，扣非归母净利润增长430.1%。
• 主要影响因素：客流量恢复、购物中心开业量上升。
• 重点公司表现：
  • 王府井：2021H1营收46.9亿元（+36.9%），归母净利润2.6亿元（+1717.0%）。
  • 重庆百货：2021H1营收117.8亿元（+11.8%），归母净利润5.8亿元（+42.9%）。
  • 天虹股份：2021H1营收62.0亿元（+5.2%），归母净利润2.2亿元（+36.9%）。

投资建议

1. 医美化妆品

• 推荐公司：爱美客、华熙生物、贝泰妮、青松股份。
• 重点逻辑：颜值经济推动医美与化妆品消费持续增长，头部企业凭借大单品策略、多渠道布局（线上淘外、抖音等，线下恢复）实现高增长。
• 预测：爱美客预计2021-2023年归母净利润分别为8.88/13.25/18.08亿元，对应EPS为4.10/6.12/8.36元，维持“买入”评级。

2. 黄金珠宝

• 推荐公司：周大生、老凤祥、潮宏基。
• 重点逻辑：疫情缓和及婚庆需求释放带动终端回暖，头部企业渠道与品牌优势明显，电商渠道贡献增量。
• 预测：周大生预计2021-2023年归母净利润分别为13.50/16.71/20.26亿元，对应EPS为1.23/1.52/1.85元，维持“买入”评级。

3. 电商优质公司

• 推荐公司：吉宏股份。
• 重点逻辑：跨境电商SaaS平台建设持续推进，受益东南亚市场红利，尽管短期受疫情影响，但长期竞争力提升。
• 预测：吉宏股份预计2021-2023年归母净利润分别为6.23/8.18/10.62亿元，对应EPS为1.65/2.16/2.81元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费复苏。
• 疫情反复风险：疫情反复可能对线下消费及部分电商渠道造成冲击。
• 行业竞争加剧：特别是对传统超市的冲击，以及医美化妆品行业的竞争加剧。