20210916-天风证券-商业贸易行业点评_医美化妆品21H1表现持续靓丽_行业变革孕育新机遇_13页_1mb

商业贸易行业总结：医美与化妆品21H1表现及投资建议

核心内容概述

2021年上半年，医美与化妆品行业整体保持高景气，线上渠道增长显著，品牌建设和研发投入成为行业发展的主旋律。尽管受到疫情初期影响，化妆品行业在2021年恢复较快，呈现高增长态势。医美行业则在低基数和疫情修复背景下实现大幅增长。同时，代运营行业在业务模式优化和数字化转型推动下，收入结构有所改善。

主要观点

1. 医美行业表现

• 营收增长显著：2021H1医美行业实现营收25.7亿元，同比增长133.15%。
• 细分公司表现：
  • 爱美客：2021H1营收6.33亿元，同比增加161.87%；毛利率提升，净利润增长显著。
  • 华熙生物：2021H1营收19.37亿元，同比增加104.44%；毛利率略有下降，但功能性护肤品业务贡献显著。
• 趋势分析：医美线上化趋势明显，疫情对医疗机构影响逐渐消除，行业复苏显著。

2. 化妆品行业表现

• 整体营收与利润增长：2021H1化妆品行业整体营收与利润双高增，线上渠道占比提升明显。
• 细分公司表现：
  • 贝泰妮：2021H1营收14.12亿元，yoy+49.94%；线上销售占比达78.46%。
  • 水羊股份：2021H1营收21.19亿元，yoy+49.83%；净利润增长显著，主要受益于线上渠道和高毛利产品。
  • 珀莱雅：2021H1营收19.18亿元，yoy+38.53%；线上收入占比达80.82%。
  • 上海家化：2021H1营收42.1亿元，yoy+14.26%。
  • 丸美股份：2021H1营收8.74亿元，yoy+10.09%。
• 趋势分析：线上渠道成为增长主动力，消费者更关注成分与功效，推动研发费用上升。

3. 代运营行业表现

• 收入结构优化：2021H1代运营行业营收增速放缓，但毛利率有所提升。
• 细分公司表现：
  • 壹网壹创：2021H1营收21.19亿元，yoy+49.83%；销售费用率下降，但净利润增速有所波动。
  • 丽人丽妆：2021H1营收19.18亿元，yoy+38.53%。
  • 若羽臣：2021H1营收19.18亿元，yoy+38.53%。
• 趋势分析：代运营公司通过优化业务模式和加强数字化建设，提升盈利能力。

关键信息

• 线上渠道占比提升：医美与化妆品行业均加强线上布局，线上渠道对营收增长贡献显著。
• 品牌建设与营销投入加大：销售费用率普遍上升，公司致力于打造有影响力、有品牌力的国货品牌。
• 研发投入增加：后疫情时代，消费者对成分与功效关注度提升，推动企业加大研发投入。
• 四季度机会：由于2020年12月线上基数较低，预计2021年四季度化妆品消费动力回升，建议关注壹网壹创等代运营公司。

投资建议

• 推荐公司：
  • 爱美客：差异化产品缔造医美帝国。
  • 华熙生物：生物活性物质全产业链龙头。
  • 贝泰妮：功能性护肤行业标杆。
  • 壹网壹创：快消领域代运营龙头。
  • 水羊股份：化妆品+代运营双开花。
• 建议关注公司：
  • 上海家化、珀莱雅、丸美股份、若羽臣、丽人丽妆。

风险提示

• 行业竞争加剧：国际品牌线上布局加速，对本土品牌形成竞争压力。
• 获客成本快速增长：流量红利减弱，需关注低成本获客渠道及私域流量建设。
• 产业研发和注册风险：产品研发和商业化过程复杂，存在不确定性。
• 市场监管风险：药品和医疗器械需通过国家药监局审批，政策变动可能影响产品上市。

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市（维持评级）
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市

作者信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

附录

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• 图表资料来源：Wind、天风证券研究所