20170610-兴业证券-农林牧渔行业_何必再悲观_养鸡反弹窗口临近__11页_1mb

推荐（维持）总结：养鸡行业反弹窗口临近

核心内容概述

本报告分析了2017年养鸡行业的市场表现及基本面变化，认为当前行业利空已基本出尽，反弹窗口临近。通过对历史行情回顾、当前市场状态以及未来趋势的研判，提出关注低估值、高增长的行业龙头，建议投资者积极布局。

主要观点

• 利空出尽，反弹预期增强：自2015-2016年养鸡股上涨行情启动以来，市场经历了多轮利空因素的冲击，包括引种回升、鸡价低迷、业绩下修等，当前股价已基本消化了这些利空。
• 行业基本面边际改善：父母代在产存栏大幅下降，三季度旺季将至，带动鸡价和苗价上涨，产业链价格处于低位，为后续反弹奠定基础。
• 引种量影响减弱：引种量对股价的驱动作用减弱，目前引种来源地较少，预计引种数量不会过多，对行业影响有限。
• 板块估值修复空间大：当前养鸡股估值处于低位，具备一定的安全边际，具备反弹潜力。
• 投资建议明确：建议投资者关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等标的，这些公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

行情回顾

• 2015-2016年行情启动源于祖代鸡引种来源国封关，预期产能下滑，带动鸡价上涨。
• 2016年下半年出现预期外的利空，包括引种回升、换羽频繁、鸡价下跌、业绩下修等。
• 2017年中报业绩是短期最后的利空，但市场已部分提前反应，股价可能不再回调。

当前股价表现

• 养鸡股股价已跌破行情启动前价格，但相对基本面已有所改善。
• 相对2015年11月底法国封关时，养鸡股跌幅远超市场指数。
• 相对2014年7月牛市启动前，圣农发展、民和股份涨幅基本持平或弱于大盘，益生股份、仙坛股份则相对板块有涨幅。

行业基本面改善

• 父母代在产存栏下降：全国父母代在产存栏已降至2015年底水平，预计三季度将出现明显上涨。
• 季节性需求拉动：三季度是鸡肉需求旺季，毛鸡和鸡苗价格有望回升。
• 淘汰鸡增多，产能出清：上半年鸡价低迷，养殖户加速淘汰，环保拆迁进一步推动产能去化。

引种情况分析

• 引种量对股价的影响减弱，目前引种来源地有限，预计全年引种量在70万套左右，不会对行业造成压力。
• 2016年8月后引种回升，导致股价下行，但当前引种量已趋于稳定。

投资建议

• 投资时机：当前股价回调充分，未来一个季度利空基本出尽，建议投资者积极关注。
• 标的公司：圣农发展（买入）、益生股份（增持）、民和股份（增持）、仙坛股份（增持）。
• 公司基本面：
  • 圣农发展：肉鸡养殖一体化龙头，2017H1出栏2.24亿羽，全年有望达5亿羽。
  • 益生股份：种鸡行业龙头，16年首次引入曾祖代鸡，打破国外依赖，2017H1父母代鸡苗销量450万套，商品代销量1.2亿羽。
  • 民和股份：主营商品代鸡苗和鸡肉，2017H1商品代出栏1.25亿羽，全年预计2.5亿羽。
  • 仙坛股份：盈利优于行业，2017H1出栏0.56亿只，全年预计1.16亿只。

风险提示

• 疫病风险：禽流感等疫病可能对鸡价和公司业绩造成冲击。
• 产能去化不及预期：若产能去化速度低于预期，可能延缓行业复苏。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附录信息

• 分析师：陈娇（chenjiao86@xyzq.com.cn）
• 研究助理：毛一凡（maoyf@xyzq.com.cn）、闫亚（Ivya@xyzq.com.cn）
• 销售经理联系方式：包含上海、北京、深圳及国际机构销售经理的联系方式，便于投资者咨询。

信息披露

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法律声明

• 报告由兴业证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资者需自行判断。
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