20250609-华安证券-甘李药业-603087.SH-国内胰岛素量价齐升_海外业务持续拓展_4页_487kb

甘李药业2024年年报及2025年一季报分析总结

核心内容

甘李药业在2024年及2025年一季度表现出强劲的业绩增长，同时积极推进国际化战略与创新药研发，展现出良好的发展态势。

主要财务表现

• 营业收入：2024年实现30.45亿元，同比增长16.77%；2025年一季度实现9.85亿元，同比增长75.76%。
• 归母净利润：2024年实现6.15亿元，同比增长80.75%；2025年一季度实现3.12亿元，同比增长224.90%。
• 扣非归母净利润：2024年为4.30亿元，同比增长44.85%；2025年一季度为2.15亿元，同比增长1150.17%。
• 毛利率：2024年为74.8%，预计2025-2027年将逐步提升至77.7%、77.1%、76.6%。
• 每股收益（EPS）：2024年为1.04元，预计2025-2027年将分别达到1.85元、2.38元、2.99元。
• PE估值：2024年为42.40倍，预计2025-2027年分别为30.87倍、23.98倍、19.09倍。
• 总市值：2024年为339亿元，流通市值为312亿元，流通股比例为92.16%。

业务增长亮点

• 国内业务：2024年国内收入增长显著，量价齐升效应明显，推动收入增长。其中，基础（长效）胰岛素和餐时（速效）及预混胰岛素产品销售收入分别增长80.97%和80.86%。
• 海外市场：2024年海外收入达5.28亿元，同比增长23.89%；2025年一季度海外收入增长45%，保持高增长态势。
• 毛利率：海外销售毛利率约为55.97%，较2023年继续回升，显示海外市场盈利能力增强。

创新产品进展

• 博凡格鲁肽注射液（GZR18）：已完成中国IIb期临床研究，结果显示减重效果显著，且安全性良好。同时，其用于肥胖/超重的适应症已获美国FDA批准，并完成首例受试者给药。
• GZR4注射液：在中国开展用于治疗2型糖尿病的三项III期临床研究（SUPER-1、SUPER-2、SUPER-3），均已完成首例受试者给药。
• 研发管线：公司持续推进多个创新药物的研发，为未来业务增长奠定基础。

投资建议

• 收入预测：预计2025-2027年公司收入分别为43.93亿元、52.29亿元、62.47亿元，同比增长分别为44.2%、19.0%、19.5%。
• 净利润预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.13亿元、14.32亿元、17.99亿元，同比增长分别为81.0%、28.7%、25.6%。
• 盈利预测：公司未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 海外注册审批：胰岛素海外注册审批进度可能不及预期。
• 国际贸易摩擦：可能对海外业务造成一定影响。
• 新品研发进度：新品研发可能因各种因素出现延迟。

财务指标与比率

未来展望

甘李药业在胰岛素领域持续发力，国内业务量价齐升，海外业务保持快速增长。同时，公司在创新药研发方面取得重要进展，为长期发展提供强劲动力。公司整体盈利能力有望持续提升，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。