> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甘李药业（603087.SH）总结 ## 核心内容概述 甘李药业是一家专注于胰岛素及GLP-1类药物研发与生产的医药企业，近年来在国内外业务上均取得显著进展。公司2026年上半年实现营业收入22.23亿元，同比增长7.56%，归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%，扣非后归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%。公司研发投入达6.10亿元，占营业收入比例27.4%，显示其在创新药物研发方面的持续投入。当前股价为68.93元，投资评级为“买入”，市盈率（PE）为30倍，市净率（P/B）为3.34倍。 ## 主要观点 - **国内业务稳定增长**：尽管受增值税税率调整影响，国内收入略有下降，但二季度实现环比增长61.24%，主要受益于胰岛素制剂销量提升和产能切换影响的缓解。 - **国际业务快速增长**：2026年上半年国际收入达4.26亿元，同比增长92.33%，其中国际销售收入和特许权服务收入均显著增长，尤其在巴西和欧洲市场取得重要进展。 - **创新管线进展顺利**： - **博凡格鲁肽注射液**：作为双周给药GLP-1药物，其III期临床试验数据亮眼，预计年底递交NDA，有望成为全球首个同类产品。 - **GZR4**：国产首个进入III期临床的第四代胰岛素周制剂，表现优于甘精、德谷等基础胰岛素，III期研究均达主要终点，NDA即将提交。 - **财务预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.62/16.63/19.07亿元，EPS分别为2.28/2.78/3.19元，PE分别为30/25/22倍，成长性良好。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------------|------------|------------|------------| | 营业收入（亿元） | 40.52 | 46.43 | 54.43 | 62.31 | | 营业收入增长率(%) | 33.06 | 14.57 | 17.24 | 14.48 | | 归母净利润（亿元） | 11.44 | 13.62 | 16.63 | 19.07 | | 归母净利润增长率(%) | 86.05 | 19.11 | 22.08 | 14.65 | | EPS（元/股） | 1.91 | 2.28 | 2.78 | 3.19 | | 市盈率（P/E） | 36.01 | 30.23 | 24.77 | 21.60 | | 市净率（P/B） | 3.54 | 3.34 | 3.13 | 2.92 | ### 营收与利润构成 - **国内收入**：2026年上半年为17.97亿元，同比减少0.48亿元，主要因增值税税率调整。 - **国际收入**：2026年上半年为4.26亿元，同比增长92.33%，其中国际销售收入3.26亿元，同比增长49.35%；特许权服务收入同比增长显著。 - **研发费用**：2026年研发投入为6.10亿元，同比增长10.5%，占营收比例达27.4%，显示公司对创新药物的重视。 ### 产品进展 - **博凡格鲁肽注射液**：研发进展顺利，糖尿病、肥胖、OSA适应症III期临床试验并行推进，预计年底递交NDA。 - **GZR4**：作为第四代胰岛素周制剂，III期研究全部达主要终点，降糖效果显著，NDA在即，有望成为国产标杆产品。 ## 投资建议 公司当前投资评级为“买入”，主要基于以下因素： - 国内胰岛素集采后销量持续放量； - 海外业务高速增长，尤其是欧洲市场突破； - 多款创新药物研发进展顺利，具备较强的未来增长潜力； - 财务指标稳健，盈利预测乐观。 ## 风险提示 - 医保降价或药品集中招标采购可能影响收入； - 新药研发及商业化周期长、成本高，存在不确定性； - 研发人员流失可能影响研发进度。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：买入（相对强于市场表现20%以上）； - **行业投资评级**：看好（行业超越整体市场表现）； - **基准指数**：沪深300指数； - **风险等级**：R3，仅限符合条件的客户使用。 ## 法律声明 - 本报告内容来源于公开资料，不构成对证券买卖的出价或询价； - 投资风险由投资者自行承担； - 未经许可，不得翻版、复制、刊载或转发本报告内容。