20241023-国盛证券-甘李药业-603087.SH-胰岛素国采续标量价齐升_海外市场拓展不断突破_3页_745kb

平安证券关于甘李药业季度季报点评：业绩超预期，胰岛素国采续标与国际拓展双驱动

点评要点：

1. 业绩超预期增长：
   公布的2024年前三季度业绩显示，甘李药业实现营业收入2245亿元，同比增长1781%；归母净利润达到507亿元，同比增长高达9036%。其中，2024年第三季度单季营收930亿元，归母净利润208亿元，业绩增长在三季度更为显著。

2. 国内与国际市场双增长：
   国内市场贡献1868亿元，同比增长1464%；国际市场收入达242亿元，同比增长3763%，国际业务成为业绩增长的一大亮点。特别是在第三季度，国际市场单季增长率达到7210%。

3. 胰岛素国采续标带动量价齐升：
   甘李药业在胰岛素国采续标中产品价格上涨，收入增长已部分体现在三季度业绩中。价格与销量共同促进了国内制剂收入增长1395%，其中价格贡献占94.9%，销量增长贡献4.45%。集采协议量首年达4.686亿支，同比增长32.6%。

4. 海外市场拓展取得突破：
   凭借国际化战略，公司在非洲市场取得新进展。7月，本土化生产的门冬胰岛素产品获得阿尔及利亚医药监管机构批准，出口订单已实现第三季度发货，标志着公司在非洲市场的成功布局。

5. 盈利预测与投资评级：
   调高了2024-2026年归母净利润预测：2024年预计625亿元（对应PE48.3倍），2025年1192亿元（PE25.3倍），2026年1489亿元（PE20.2倍）。维持“买入”评级，认为公司业绩存在较大上行空间，建议积极配置。

风险提示：

• 出海进度不及预期
• 新产品市场替代风险
• 研发项目进度低于预期

总结：

甘李药业在胰岛素国采续标及国际业务拓展的双重驱动下，业绩实现超高速增长。公司国内与国际收入结构持续优化，国际市场增速尤为显著，叠加集采政策利好，未来成长动能强劲。建议关注深化改革与海外市场扩张带来的催化剂，维持“买入”评级。

平安证券
点评团队