20160302-广发证券-计算机应用行业深度_企业级SaaS方兴未艾_三细分方向或有大机遇_46页_2mb

计算机应用行业：企业级SaaS发展趋势与机遇

核心内容

企业级SaaS正在迅速改变传统软件交付模式，其在收费模式、运维、定制化、成本和可拓展性等多个方面展现出显著优势。SaaS模式通过云端部署，帮助企业降低成本、提升IT部署效率和信息传递效率，但同时也面临定制化不足、数据安全性和系统稳定性等挑战。

主要观点

1. 企业级SaaS模式对传统软件模式的变革

   • SaaS模式在多个维度与传统Onpremise模式存在差异，如收费模式、运维、定制化等。
   • SaaS模式虽在初期收入较低，但随着用户数增长，续订收入和扩展性收入会显著提升。
   • SaaS厂商的估值与盈利状况呈现弱相关性，而与收入增速高度相关。

2. 国内企业级SaaS市场潜力巨大

   • 我国企业级SaaS市场刚刚起步，但发展迅速，融资活跃，预计未来将加速爆发。
   • 与美国相比，我国市场处于低总量、高增长阶段，存在上百倍的差距。
   • 云计算和移动互联网的发展推动了SaaS的落地，尤其对中小企业而言，其IT预算和现金流限制使得SaaS成为更优选择。

3. 销售管理类SaaS应用有望率先突围

   • 销售管理类（CRM）应用由于其高使用频率和高云端化需求，相较其他应用更具优势。
   • 国内CRM市场潜力巨大，预计持续增长，目前主要由红圈营销、销售易、纷享销客等公司主导。

4. 平台化发展是未来趋势

   • 美国SaaS市场已从单一应用向平台+生态模式发展，平台化有助于提升客户粘性和满足企业定制化需求。
   • 国内部分公司如钉钉、北森、二六三、明道等已开始平台化布局，侧重点各有不同。

5. 行业垂直类SaaS应用是另一成功路径

   • 行业垂直类SaaS应用能够更精准地满足特定行业需求，具有更高的市场渗透速度和行业壁垒。
   • 国内垂直类SaaS厂商在细分领域有较大的发展潜力。

关键信息

• SaaS与传统Onpremise模式的对比：

  • 安装与实施：Onpremise需要企业自行部署，周期长、成本高；SaaS由厂商负责，部署快、成本低。
  • 定制化：Onpremise支持高度定制；SaaS支持有限定制，多租户共享版本。
  • 运维：Onpremise需企业IT部门负责；SaaS由厂商负责，运维成本低。
  • 升级：Onpremise需企业自行升级，成本高；SaaS由厂商统一升级，成本低。
  • 安全性：Onpremise需企业自行保障；SaaS可借助云服务商保障，但仍有心理障碍。
  • 可扩展性：Onpremise需硬件资源，扩展难；SaaS可灵活扩展，用户增长快。

• 收入模式与财务指标：

  • SaaS企业收入由新增用户、存量续订、扩展增值三部分构成。
  • SaaS的收入增长与客户流失率高度相关，客户流失率越低，企业估值越高。
  • 收入天花板公式为：收入天花板 = （年新增用户数 / 用户流失率） × 每用户平均年订阅收入。

• 美国SaaS市场发展路径：

  • 美国企业级SaaS市场起步早，已形成平台化趋势，主要公司包括Salesforce、WorkDay、NetSuite等。
  • Salesforce的平台化战略包括推出AppExchange、Force.com、Heroku等，构建了强大的生态系统。
  • 平台生态模式帮助其吸引大客户，降低流失率，提升财务指标。

• 国内相关公司推荐：

  • 丰东股份（拟收购方欣科技）：财税领域深度垂直。
  • 二六三：企业通信多年经验，致力于打造企业通信SaaS云平台。

风险提示

• 国内厂商创新性不足，存在同质化竞争风险。
• 企业对SaaS模式接受度不及预期，尤其是对数据安全和系统稳定性的顾虑。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入

总结

企业级SaaS模式正在迅速发展，其对传统软件模式形成显著变革，尤其在降低成本、提升效率方面表现突出。国内市场刚刚起步，但具备巨大潜力，尤其在销售管理类应用和平台化发展方面有望率先突破。同时，行业垂直类SaaS应用也具备独特优势，是另一条成功路径。随着云计算和移动互联网的普及，国内SaaS市场将加速发展，相关厂商有望受益。