20220830-首创证券-海尔智家-600690.SH-公司简评报告_海内外市场齐发力_经营业绩超预期_3页_473kb

海尔智家2022年半年报总结

核心内容概述

海尔智家（600690）在2022年半年报中展现出强劲的经营表现，实现营业收入1218.58亿元，同比增长9.07%；归母净利润79.49亿元，同比增长15.89%；扣非后归母净利润74.91亿元，同比增长19.47%。公司整体业绩超预期，主要得益于海内外市场同步发力以及费用优化带来的盈利能力提升。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与业绩增长

• 海内外市场同步增长：

  • 国内市场：2022H1收入同比增长12.7%，经营利润增长27.7%。
  • 海外市场：2022H1收入同比增长8.0%，经营利润增长13.0%。
  • 各大区域市场表现不一，其中北美市场高端品牌增长超40%，南亚市场增长22.8%，欧洲市场增长12.7%，显示出全球化业务协同效应逐步显现。

• 单季数据：

  • Q2单季营收616.07亿元，同比增长8.17%。
  • Q2单季归母净利润44.32亿元，同比增长16.52%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率提升：2022H1毛利率同比提升0.14个百分点至30.2%，其中Q2毛利率提升0.24个百分点至31.81%。
• 费用优化：销售费用率下降0.54个百分点，管理费用率下降0.30个百分点，综合费用优化带动净利率同比提升0.35个百分点至6.56%，其中Q2净利率提升0.43个百分点至7.19%。

3. 产品结构与渠道表现

• 传统品类稳健增长：冰箱冷柜、厨电、洗衣机、空调、水家电等传统品类收入分别同比增长13.3%、11.4%、14.1%、10.3%、15.3%。
• 新兴品类增速显著：干衣机、洗碗机、商用空调等潜力品类收入增速分别为94.0%、26.9%、26.1%，显示出公司在新兴市场的快速拓展能力。

4. 高端品牌与场景化业务

• 卡萨帝品牌表现突出：2022H1收入同比增长20.8%，成套销售占比提升至38.6%。
• 三翼鸟场景方案优化：截至6月底新增触点超200家，单店坪效提升约8%，高端产品销售占比提升至39.7%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为156.75亿元、176.96亿元、199.14亿元，对应当前市值PE分别为15倍、14倍、12倍。
• 核心逻辑：公司作为大家电龙头，海内外市场共同发力，进一步拓宽企业护城河，盈利能力和市场地位持续增强。

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值与成长性

结论

海尔智家在2022年半年报中展现了良好的增长态势与盈利能力，海内外市场协同效应显著，高端品牌与新兴品类表现亮眼。公司具备较强的市场竞争力与增长潜力，未来三年盈利预测乐观，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者需关注潜在风险，如渠道改革、疫情反复及原材料价格波动等因素对业绩的影响。