20221207-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_有望受益消费复苏_加快全国性渠道开拓_工厂布局_5页_1mb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容

乐惠国际（603076）是一家专注于啤酒设备制造及鲜啤业务的公司，近期在消费复苏预期下，加快了全国性渠道开拓和工厂布局。公司业务涵盖设备制造、鲜啤生产和销售，具有较强的市场拓展能力。

主要观点

• 消费复苏预期强劲：随着防疫政策的优化，人员流动恢复，带动了啤酒等场景消费的复苏，公司有望从中受益。
• 设备业务增长显著：受益于海外订单增加和新业务白酒设备的放量，公司前三季度营业收入同比增长70%，但归母净利润同比减少22%。
• 鲜啤业务拓展迅速：公司长沙鲜啤30公里酒厂投产，成为其第四个酒厂。同时，公司积极拓展与巴邑火锅、新佳宜、来伊份、麦德龙、大润发等知名渠道的合作。
• “百城百厂”战略加速推进：公司已在全国多个城市布局酒厂，包括长沙、沈阳、武汉、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门等，计划实现全国性扩张。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.7/1.5/2.5亿元，增速分别为56%/108%/68%，三年复合增速为76%。对应PE分别为65/31/19倍。
• 投资评级为“买入”：公司设备业务和鲜啤业务均展现出良好的增长潜力，未来业绩有望持续改善。

关键信息

财务数据概览

工厂布局

• 已投产酒厂：长沙、沈阳、宁波、上海。
• 在建及筹建酒厂：武汉、大连、成都、南通、昆明、西安、厦门。
• 产能规划：长沙酒厂年产1万吨，沈阳酒厂年产5000吨，武汉酒厂规划年产2万吨。

渠道拓展

• 公司已与多个全国性连锁系统合作，包括麦德龙、大润发、新佳宜、巴邑火锅、来伊份、Ole、山姆、海底捞等。
• 公司鲜啤业务通过“30公里”模式进入多个知名餐饮及零售渠道。
• 公司正在加快全国性渠道布局，预计未来将继续拓展。

盈利能力提升

• 全球海运价格回落，公司海外业务收入占比约54%，将对盈利能力产生积极影响。
• 公司毛利率预计从23.67%提升至33.87%，净利率也将持续增长。

投资建议

• 公司设备业务和鲜啤业务均展现出良好的增长潜力，预计未来三年归母净利润复合增速为76%。
• 维持“买入”评级，认为公司有望成为鲜啤领域的第一品牌。

风险提示

• 疫情影响消费需求；
• 自有品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期。

股票数据

总结

乐惠国际在消费复苏预期下，加快全国性渠道开拓和工厂布局，鲜啤业务和设备业务均展现出强劲增长潜力。公司“百城百厂”战略持续推进，有望成为鲜啤领域的第一品牌。盈利预测乐观，预计2022-2024年归母净利润分别为0.7/1.5/2.5亿元，三年复合增速为76%。公司当前估值较低，PE分别为65/31/19倍，投资评级为“买入”。