深度报告-20210131-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-看好行业回暖_全球油气设备龙头将迎戴维斯双击_38页_2mb

报告摘要

本报告分析了杰瑞股份在油气行业复苏背景下的投资价值，认为公司具备较强的业绩增长潜力，且在新型压裂设备领域具备全球竞争力。随着国际油价恢复至成本中枢以上，全球油气资本开支有望回暖，国内能源保供政策持续支撑油服行业景气度，同时页岩油气开采的快速发展将拉长压裂设备的景气周期，进一步推动公司业绩增长。

国际油价恢复：
- 2020年全球油气资本开支同比下滑19%，但疫情后国际油价逐步回升，预计2021年将稳定在50美元/桶左右，推动海外油气资本开支回暖。
- 2020年12月，新冠疫苗和OPEC减产协议延长促使油价回升，带动北美压裂作业温和回暖，活跃钻机数由251台回升至373台。
国内保供政策支撑：
- 国内原油产量距离2亿吨红线仍有差距，油气对外依存度逐年攀升，保供政策将持续推动勘探开发资本开支增长。
- 三桶油在2021年有望加大勘探开发资本开支，推动油服行业景气度回升。
页岩油气开采潜力：
- 我国页岩油气储量丰富，且页岩气开发已迈过盈亏平衡点，具备一定经济性，页岩油单桶成本已降至55-60美元/桶。
- 随着技术进步和降本增效的持续推进，页岩油气增产趋势明朗，国内压裂车需求将持续走高。
新型压裂设备优势：
- 电驱和涡轮压裂设备相比传统设备具备降本增效、环保、高效等优势，尤其在北美市场具有广阔的应用前景。
- 电驱压裂设备在单井费用上节省约45%，涡轮压裂设备在设备数量、寿命和环保方面表现更优。

盈利预测：
- 2020-2022年，公司归母净利润分别为17.5/20.3/27.8亿元，对应PE分别为23/20/15X，目前估值较低，有望迎来戴维斯双击。
- 2021年全球压裂设备市场空间预计超300亿元，其中电驱和涡轮设备市场空间超120亿元，2020-2025年CAGR达35%。
公司竞争力：
- 杰瑞股份已发布全球首个电驱压裂成套设备，并推出单机功率最大的涡轮压裂设备，占据北美市场优势。
- 公司研发费用率稳定在3%左右，技术人员占比远高于可比公司，具备较强的技术实力和创新优势。
市场趋势：
- 北美压裂设备存量约2350万水马力，为国内的6倍，且三分之一设备寿命超过10年，存在大量替换需求。
- 2025年全球压裂设备市场将达300亿元，其中电驱和涡轮设备占比将显著提升。

全球能源需求恢复：
- 疫情后全球制造业PMI回升至50以上，推动石油需求恢复，带动全球油气行业资本开支回暖。
- 2021年预计全球石油供需将出现短期短缺，推动油价震荡上行。
国内能源自给率下降：
- 我国原油和天然气自给率逐年下降，原油进口依赖度持续攀升，能源安全问题凸显，保供政策持续加码。
- 2019年国内原油进口量达5.06亿吨，自给率仅28%；天然气进口量达1343亿立方米，自给率为57%。
页岩油气开发进展：
- 我国页岩气技术可采资源量达1115万亿立方英尺，位居全球第二；页岩油储量位居世界第三。
- 页岩气开发已迈过盈亏平衡点，具备一定经济性，未来有望进一步降本增效。