20220412-国海证券-海大集团-002311.SZ-2021年报＆2022一季报点评_生猪养殖业绩承压_饲料主业稳健增长_6页_745kb

海大集团2021年报&2022一季报总结

核心内容概览

海大集团（002311）于2022年4月12日发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现如下：

• 2021年：营业总收入859.99亿元，同比增长42.56%；归母净利润15.96亿元，同比下降36.73%。
• 2022年一季度：营业总收入199.53亿元，同比增长26.98%；归母净利润2.01亿元，同比下降71.62%。

公司整体业绩受到生猪养殖业务拖累，但饲料主业保持稳健增长。

主要观点

1. 业绩承压与增长动力

• 生猪养殖业务亏损：2021年生猪养殖业务亏损8.96亿元，2022Q1归母净利润约为-3.02亿元，同比大幅下降236.07%。
• 饲料业务逆势增长：饲料销量再创新高，全年销量达1,963万吨，其中对外销量1,877万吨，同比增长28%。2022Q1饲料销量419万吨，同比增长22%。
• 猪饲料增长显著：猪饲料销量同比增长100%，显示公司在该细分市场的竞争力增强。
• 水产饲料表现良好：水产饲料销量同比增长21%，普水鱼料和虾蟹料分别增长21%和35%。

2. 成本与费用分析

• 成本压力显著：受俄乌战争和南美天气影响，全球农副产品价格春节后大幅上涨，导致饲料成本和养殖成本上升。
• 物流影响：新冠疫情对饲料产成品、原料及活体运输造成持续阻碍，尤其是对活禽和特水鱼的影响较大。
• 费用上升：2021年公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长34.66%、42.95%和70.54%，主要由于规模扩大、人员薪酬提升、股票期权激励计划摊销增加以及贷款利率上升等因素。

3. 养殖服务体系完善

• 种苗业务增长：2021年种苗业务收入8.55亿元，同比增长42.30%，毛利率达51.22%。
• 动保业务增长：动保业务收入8.92亿元，同比增长34.27%，其中水产动保收入6.76亿元，同比增长26.48%，畜禽动保收入2.16亿元，同比增长66.29%。
• “千店计划”推进：公司通过整合产业链优势，建立行业先进的产品与技术服务综合平台，提升养殖服务质量和市场占有率。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为22.09亿元、55.3亿元和61.21亿元，对应PE分别为40.52倍、16.19倍和14.62倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司饲料主业持续稳健增长，生猪养殖业务有望在2023年景气上行中增厚利润。

关键信息

财务指标

风险提示

• 天气与疫病风险：可能对饲料行业造成阶段性波动。
• 原材料价格波动：豆粕等原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 环保政策风险：可能对养殖业的规模结构和区域布局产生影响。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利能力。
• 生猪价格风险：若持续走低，可能继续拖累业绩。
• 业绩不达预期：公司实际业绩可能因市场环境变化不达预测。

结论

海大集团作为饲料行业龙头，尽管受到生猪养殖业务亏损的拖累，但饲料主业仍保持强劲增长，市占率持续提升。公司通过完善养殖服务体系、提升产品力和成本控制能力，进一步巩固行业领先地位。未来随着生猪行业景气周期的改善，公司盈利能力有望提升。综合来看，公司基本面稳健，维持“买入”评级。