20240517-太平洋-海力风电-301155.SZ-海力风电2023年报_2024年一季报点评_业绩短期承压_产能布局逐步完善_5页_674kb

海力风电(301155) 总结

业绩短期承压

• 2023年财务数据：

  • 实现收入1685亿元，同比增长322%。
  • 归母净利润亏损88亿元，同比下滑14300%；扣非净利润亏损117亿元，同比下滑34014%。
  • 毛利率为977%，同比下滑498个百分点。
  • 第四季度收入同比下降7173%，利润表现更为疲软。

• 2024年一季度表现：

  • 实现收入124亿元，同比下降7522%；
  • 归母净利润亏损74亿元，但环比有所改善；扣非净利润小幅盈利。
  • 毛利率505%，同比下降1044个百分点。

亏损原因分析

• 多重因素导致短期业绩下滑：
  1. 市场需求阶段性不足：海风平价政策使得产品价格下降，同时“抢装潮”结束后需求放缓。
  2. 新建基地折旧增加：新增产能转固提升折旧成本。
  3. 应收账款坏账计提：全年计提减值准备约184亿元。

业务结构变动

• 风电塔筒：收入增长1678%，但毛利率大幅下滑711个百分点至35.2%；
• 桩基业务：收入同比下降1153%，毛利率转负至-32.5%；
• 导管架业务：收入同比下降至129亿元，毛利率为-549%；
• 风电设备整体收入增长310%，但毛利率下滑540个百分点至75.2%。

未来展望

• 假设“十四五”海上风电规划目标仍有超30GW未满，2024-2025年行业或将迎来集中开发建设。
• 强调“海上＋海外”战略，加速国内外市场拓展，聚焦海风主业。

投资建议

• 维持“买入”评级，上调2024-2026年收入及净利润预测。
• 预计2024年营收4006亿元（同比+13769%），净利润45.6亿元（扭亏）；
• 2025年营收6590亿元（同比+5952%），净利润72.5亿元（增长58.6%）；
• 估值支撑：PE从2024年的23倍逐步下降至2026年的11倍。

风险提示

• 风电装机不达预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧等。

总结要点：
海力风电2023年业绩严重承压，主要系需求不足与成本压力叠加所致。公司2024年一季度亏损缩窄，短期影响或逐步缓解。产能布局加速推进，将受益于海上风电周期重启，未来增长潜力值得关注。维持买入评级，目标价498.1元。