20260429-国金证券-海力风电-301155.SZ-在手订单储备充裕_静待国内项目启动_4页_1009kb

公司业绩与市场分析总结

核心内容

公司2025年年报及2026年一季报显示，2025年实现营收46.4亿元，同比增长242.66%；归母净利润3.47亿元，同比增长424.74%。2026年一季度营收0.80亿元，同比下降81.7%；归母净利润0.13亿元，同比下降79.0%。整体来看，公司业绩在2025年实现显著增长，但一季度受国内海风项目开工淡季影响，经营承压。

主要观点

业绩弹性初步释放，盈利能力明显改善

• 塔筒、桩基、导管架业务：受益于2025年国内海风项目建设加速，销售收入分别同比增长295%、215%、347%。
• 毛利率提升：塔筒毛利率同比提升3.0pct，桩基提升11.5pct，导管架虽略有下降，但预计随着新基地产能释放，盈利弹性将逐步显现。
• 净利润增长：2025年归母净利润同比增长424.74%，主要得益于收入放量和成本控制。

在手订单充裕，静待国内项目启动

• 在手订单：截至2025年底，公司在手订单金额达31.6亿元，预计2026年全部交付。
• 新签订单：2026年一季度新签10.9亿元浙江深远海导管架订单，一季度末在手订单规模超40亿元。
• 项目启动预期：随着国内海风项目陆续开工及江苏地区招标启动，预计后续收入及订单将逐步释放。

关键信息

盈利预测与估值

• 预测净利润：2026-2028年归母净利润分别为5.3、8.7、12.2亿元。
• PE估值：对应PE分别为25、15、11倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2025年达46.4亿元，2026年预计51.65亿元，2027年74.59亿元，2028年98.11亿元。
• 归母净利润：2025年3.47亿元，2026年预计5.26亿元，2027年8.70亿元，2028年12.20亿元。
• 毛利率：2025年毛利率达13.9%，预计2026年将进一步提升至16.7%。
• ROE：2025年为6.02%，预计2026年提升至8.30%，2027年12.37%，2028年15.23%。

现金流与负债

• 经营活动现金流：2025年为3亿元，2026年预计464亿元，2027年7亿元，2028年225亿元。
• 资产负债率：2025年为38.12%，预计2026年上升至44.48%，2027年51.07%，2028年54.56%。
• 净负债/股东权益：2025年为15.28%，预计2026年上升至18.67%。

风险提示

• 国内海风建设进度低于预期：可能影响订单交付及收入增长。
• 原材料成本大幅波动：可能对毛利率造成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资建议评分：1.00，对应“买入”建议。

附录信息

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

投资建议比率分析

• 买入：23份；
• 增持：0份；
• 中性：0份；
• 减持：0份。

公司基本信息

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

风险提示

• 国内海风项目建设进度低于预期：可能影响订单交付及收入增长。
• 原材料成本大幅波动：可能对毛利率造成压力。