20170729-中泰证券-商业贸易行业周报_阿里股价屡创新高_生态链标的迎来配置价值_14页_715kb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦于商业贸易领域，尤其是零售板块的市场表现、重点公司动态及投资建议。分析师彭毅认为，阿里股价屡创新高，推动其生态链公司迎来配置价值。在8月份，建议重点配置苏宁云商、南极电商和永辉超市。整体来看，零售行业在弱复苏趋势下，龙头企业基本面改善，具备较高成长空间的公司值得关注。

主要观点

• 市场表现：上周商贸零售（中信）指数上涨1.21%，跑赢沪深300指数1.39个百分点。贸易指数涨幅最大，超市指数小幅下跌，百货与连锁指数上涨。年初至今，商贸零售板块下跌8.89%，跑输沪深300指数21.33个百分点。
• 重点公司表现：
  • 苏宁云商：线下毛利率提升，线上亏损收窄，服务型收入增长，预计2017-2019年净利润分别为8.00/17.39/37.44亿元，增速分别为13.54% / 117.38% / 115.35%。
  • 南极电商：战略清晰，打造电商运营生态圈，预计2017-2019年营业收入分别为15.72/22.10/28.90亿元，净利润分别为6.20/9.09/12.82亿元，增速分别为106.02% / 46.58% / 41.02%。
  • 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩超预期，预计2017-2019年净利润分别为17.55/21.89/27.46亿元，增速分别为41.33% / 24.73% / 25.42%。
  • 银座股份：自有价值重估折价显著，国改预期增强股价弹性。
• 行业前瞻：零售弱复苏延续，2017年H1数据验证趋势向好。龙头基本面率先反弹，线上高增长持续，建议重点配置具备供应链优势和成长空间的公司。
• 新零售动态：
  • 苏宁云商：积极推进社区小店，强化线上线下融合，目标成为智慧零售领头羊。
  • 盒马鲜生：与永辉超市无直接竞争，主要依靠加盟模式拓展，提升门店体验和效率。
  • 阿里巴巴：市值突破4000亿美元，推动生态链公司估值提升，建议关注其体系内的优质电商成长股。
• 传统零售动态：
  • 大润发：与欧尚合并采购部，上线急速达业务，正式入驻美团外卖，加快转型步伐。
  • 上海恒隆广场：奢侈品零售复苏，上半年零售额同比增长29%，租金收入增长9%。
  • 西安民生百货：设立农垦专区，尝试多元化经营模式以应对网络零售冲击。
• 资本动态：
  • 第一物业：完成1亿元融资，拓展小区入口市场。
  • 老刀网络：获得千万级Pre-A轮战略投资，推动农资智能营销平台发展。
  • 沃尔玛Asda超市：拟收购英国折扣零售商B&M，但尚未正式确认。

关键信息

• 投资建议：8月份建议重点配置苏宁云商、南极电商、永辉超市。
• 风险提示：
  • 板块高弹性下市场系统性风险。
  • 全渠道融合不及预期。
  • 管理层对转型未达成统一。
• 评级说明：
  • “买入”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • “增持”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • “持有”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • “减持”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业动态与趋势

• 线上零售：2017年H1网上零售额同比增长30.89%，社会消费品零售总额同比增长10.25%，显示线上零售持续高增长。
• 零售格局：线下零售出现分化，龙头增速高于行业，中小零售企业处于下行通道，行业强者恒强。
• 供应链与物流：永辉超市在供应链方面具备显著优势，而盒马鲜生则在物流和流量方面有较强竞争力。
• B2B市场：B2B市场潜力巨大，成为资本关注的重点领域。
• 鲜花电商：市场规模快速增长，预计2019年突破600亿元，未来线上销售占比将超过线下，推动鲜花供应链变革。
• 平台竞争：京东与唯品会合作前景良好，两者在用户群体和业务布局上互补。

总结

零售行业在弱复苏背景下，龙头企业如苏宁云商、永辉超市和南极电商表现突出，具备较强的市场竞争力和成长潜力。阿里股价的上涨带动其生态链公司估值提升，成为投资机会。同时，行业面临系统性风险和转型挑战，需关注全渠道融合和管理层执行力。线上零售持续增长，传统零售企业积极转型，提升用户体验和效率，以应对电商冲击。整体来看，零售板块结构性分化趋势明显，建议投资者关注具备核心竞争力和成长空间的龙头公司。