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仙鹤股份（603733SH）季报点评：新增产能释放带动盈利提升

一、公司业绩亮点

根据仙鹤股份发布的2024年三季报，公司在前三季度业绩实现显著增长：

• 收入：实现726.2亿元，同比增长169%
• 归母净利润：达81.7亿元，同比增长1140%
• 扣非归母净利润：74.2亿元，同比增长1355%

分季度来看：

• Q3单季度：收入265.8亿元，同比增长87%；归母净利润26.7亿元，同比增长325%

虽然吨盈利环比小幅下降，但公司的产量和销量持续增长，显示出良好的生产活力。

二、财务表现分析

1. 盈利能力

• 毛利率：2024Q3达到146%，同比提升53个百分点，环比下降28个百分点
• 净利率：达到100%，同比提升18个百分点，环比下降17个百分点

数据显示，公司第三季度的高盈利主要受到前两个季度高基数的影响，环比有所回落。

2. 现金流与运营效率

• 净经营现金流：Q3达371亿元（同比下降不足100%）
• 营运能力：应收、应付、存货周转天数分别为5天、5天、4天（均环比改善）

公司整体的现金流和营运能力表现强劲。

三、产能扩张与发展战略

仙鹤股份积极布局全国产能扩张，包括：

• 湖北项目：于2024年1月落成，重点发展装饰原纸和消费类包材
• 广西项目：PM2纸机于6月下旬投产，PM4将于8月开机，新增约60万吨造纸产能

公司在林浆纸一体化进程中取得进展：

• 资源配套：湖北杨木、芦苇以及广西桉木速生林为新增产能提供原材料支持
• 自给率提升：自产浆比例提高，有助于降低行业周期波动影响

四、未来展望与盈利预测

1. 市场预期

展望2024年第四季度，行业成本面临下降趋势，但需求仍显疲软，价格可能出现小幅松动。得益于公司前期采购的低原料成本以及自给浆比例提升，吨盈利有望保持相对稳定。

2. 盈利预测

国盛证券预计仙鹤股份未来三年业绩表现：

五、风险提示

投资者需关注以下风险因素：

1. 原材料价格波动超预期
2. 行业需求复苏速度慢于预期
3. 激烈的竞争环境可能影响公司市场份额

六、结论

仙鹤股份通过湖北、广西两大项目的投产加速产能扩张，同时积极推进林浆纸一体化进程。尽管目前面临终端需求疲软、吨盈利环比下滑等挑战，但公司在成本控制和技术创新方面有较强优势，预计未来业绩仍将保持较快增长。维持“买入”评级。