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仙鹤股份（603733）业绩及经营分析总结

业绩表现

公司发布2024年中期业绩预告，预计上半年归母净利润为540-570亿元，同比增长1989%~2156%（中值555亿元，同比增长2072%）；二季度净利润贡献271-301亿元，同比增长3634%~4147%。扣非净利润上半年为490-520亿元，同比增长2315%~2518%（中值505亿元，同比增长2416%）；二季度扣非净利润为253-283亿元，同比增长6712%~7626%。

经营分析

• 产销情况：公司产销保持景气，销量环比增长显著（本部约+3万吨，夏王约+16万吨），旺季拉动吨价小幅上行。
• 吨盈利变化：受益于产品提价及销量提升，部分产品盈利环比改善，但成本上升导致吨盈利环比小幅下降。Q2薄纸吨盈利约900元/吨，较Q1的1000元/吨略有回落，夏王受益于销量提升，盈利改善；食品卡因行业供需压力，仍面临盈利压力。

产能扩张

• 湖北项目：已投产PM1、PM2两条生产线，其余将于第四季度投产，预计新增60万吨产能。
• 广西项目：计划今年第二季度投产，到2025年将落成5条生产线，进一步扩大产能。
• 林浆资源配套：依托本地芦苇、杨木（湖北）和桉木速生林（广西）资源优势，新增产能将配套自有林浆资源，提升成本控制能力。

未来展望

随着公司自给浆比例提升，有望缓解第三季成本压力，叠加旺季提价预期，吨盈利预计保持相对稳定。成本周期逐步弱化，林浆纸一体化战略加快落地。

盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预计分别为109亿元、148亿元、184亿元。
• 对应PE估值分别为114X、83X、67X。

风险提示

• 原材料价格波动超预期。
• 需求复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 盈利数据偏差风险。

其他财务信息

• 2024-2026年营业收入预计分别为10,958亿元、14,230亿元、17,586亿元。
• 营收增长率分别为28%、29%、24%。

股票评级

维持“买入”评级，分析师建议关注公司长期“林浆纸一体化”战略布局，以及浆纸自给率提升带来的成本优势增强。

此总结为国内研究机构国盛证券所撰，仅供内部参考分析使用，数据及预测存在一定不确定性，需投资者谨慎评估。