20240815-国盛证券-仙鹤股份-603733.SH-盈利环比改善_新项目放量可期_3页_684kb

仙鹤股份2024年上半年业绩总结

仙鹤股份发布2024年半年报，收入、利润实现大幅增长。上半年实现营业收入4604亿元，同比增长222%；归母净利润550亿元，同比增长2047%，扣非归母净利润499亿元，同比增幅2376%。单Q2季度，营收同比增幅达到241%，归母净利润增长超3813%。

主要成果与亮点

1. 单季度排名增长明显：公司Q2销量环比提升，核心纸种价格上调，整体市场格局稳固。
2. 优势业务表现亮眼：
   • 日用消费纸种销售增长187%，核心产品如标签离型纸和转印系列增长尤为显著；
   • 食品卡纸发展承压，但其工业纸基材料和电解电容器纸等产品增长强劲，尤其是电解电容器纸销量同比增长316%；
   • 出口业务大幅增长，外部销售达366亿元。
3. 产能扩张有序推进：湖北和广西两大项目分别投产和推进，上半年新增60万吨产能，未来计划继续投入37万吨产能。

成本结构变化与盈利提升
2024年Q2毛利率为174%，同比大幅提升91个百分点。费用控制有效，期间费用率同比下降16个百分点。汇兑损失大幅减少，财务状况更稳定。公司注重林浆纸一体化，通过资源自给率提高，不断增强抗周期能力。

未来展望
展望2024年Q3，尽管成本继续上升，但纸价走势平稳，预计盈利小幅收窄；进入Q4后，随着自有浆料比例提升和低价浆库存收益释放，盈利水平有望回升。估值方面，预计2024-2026年归母净利润分别为107亿元、147亿元、188亿元，目前PE估值（108X/78X/61X）显示市场依然给予较高预期。

风险提示

• 原材料波动仍可能增加原材料成本；
• 细分市场需求恢复可能不及预期；
• 行业竞争加剧可能影响利润空间。

投资者建议
维持“买入”评级，认为公司在林浆纸一体化和国际化战略推动下盈利可持续提升，中长期成长看点足。