20230406-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份更新报告_高景气产品再提价_23年盈利弹性可期_14页_1mb

报告摘要

仙鹤股份（603733）作为多品类特种纸龙头，2023年迎来了盈利改善的契机。公司通过提价、成本优化和产能扩张，预计全年业绩将显著提升。报告重点分析了热转印纸和格拉辛纸等优势产品的提价落地情况，以及浆价下行对成本端的影响，同时展望了23Q2-Q3的盈利弹性释放。

产品提价：公司自2023年2月起多次对热转印纸和格拉辛纸提价，提价幅度分别为1000元/吨和300元/吨，4月再次宣布热转印纸提价500元/吨，预计提价落地概率较大。
下游需求回暖：2023年2月服装零售额增速同比提升6.4%，纺织服装行业积极备货带动转印纸需求回暖；同时，快递物流行业恢复高增长，带动不干胶标签市场景气向上，为格拉辛纸需求提供支撑。
成本端改善：2023年初至3月，针叶浆和阔叶浆价格持续下行，公司预计Q2-Q3将使用低价木浆，成本有望显著下降。
产能扩张：2023年公司新增30万吨食品卡和10万吨特种纸产能，预计产能爬坡将支撑销量增长。此外，广西、湖北林浆纸一体化项目将在2023年底部分投产。
盈利预期：预计公司2023-2025年营收分别为96.22/120.12/144.56亿元，同比增长24.34%/24.83%/20.35%；归母净利分别为12.40/16.04/19.95亿元，同比增长74.52%/29.41%/24.35%。对应EPS分别为1.76/2.27/2.83元，PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级。

热转印纸：主要用于纺织品转移印花、建材热转移和数码喷绘类转印，2022年产量从10万吨增至23万吨，CAGR为8.5%。2023年数码印花需求增长，预计带动热转印纸长期成长空间。
格拉辛纸：主要用于标签底纸，2021年中国标签印刷市场产值达570.8亿元，其中不干胶标签占比40%。2023年快递业务量恢复高增长，带动格拉辛纸需求提升。