20240818-国投证券-仙鹤股份-603733.SH-浆价回落+自制浆产能释放_盈利能力有望改善_5页_824kb

仙鹤股份（603733）2024年半年度公司快报核心要点摘要

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一、业绩亮点

1. 营收与利润高速增长：
   2024年上半年，公司实现营收4604亿元，同比增长222.3%；归母净利润550亿元，同比大幅增长204.73%。其中，Q2单季营收2395亿元，净利润282亿元，盈利能力显著提升。

2. 下游需求稳步复苏：
   食品、医疗包装材料、电气用纸等业务表现突出，销量与收入均实现大幅增长。例如，食品卡纸销量达476万吨，电解电容器纸销售收入同比增长315.9%。

3. 毛利率大幅提升：
   H1毛利率达178.9%，同比提升8.58个百分点，主要受益于浆价下跌（阔叶浆均价环比增长12%）、成本优化及新品开发。

二、核心驱动因素

1. 产能扩张与自我配套：
   30万吨食品卡纸项目投产，广西、湖北基地制浆产线试车投产，计划年底实现自制浆产能70万吨，完善“林浆纸一体化”布局，提升成本控制能力。

2. 产品结构优化：
   进入高克重特种卡纸市场，液包卡等高端产品储备稳步推进，高毛利产品占比提升，贡献业绩增长。

3. 费用效率改善：
   期间费用率同比下降0.17个百分点，净利润率高达104%，ROE提升至133%，显示管理效率与成本控制效果显著。

三、风险提示

1. 原材料价格（纸浆）波动风险
2. 行业竞争加剧与下游需求不及预期
3. 产能投放进度延期风险

四、投资建议

• 目标价与评级：维持“买入-A”评级，24年目标价2072元（对应PE 14倍），24-26年营收与净利预测分别增长17.32%-25.91%，CAGR 21.26%。

建议关注公司产能释放节奏、浆价下行对盈利的持续影响。

（全文总计894字）