20231031-国盛证券-仙鹤股份-603733.SH-产销创新高_盈利稳步改善_林浆纸一体化可期_3页_529kb

仙鹤股份（603733 SH）2023三季报总结

业绩摘要

• 2023年前三季度公司实现收入6213亿元，同比增长128%，但归母净利润同比下滑327%，扣非净利润同比下滑319%。
• 第三季度单季度收入2446亿元，同比增长279%，归母净利润同比下滑55%，扣非净利润同比增长76%，业绩略超市场预期。

成本与盈利改善

• Q3剔除食品卡影响后，产品均价约8900元/吨，环比下降600元/吨。
• 本部吨盈利约370元/吨，环比增加300元/吨；剔除食品卡和薄纸因素后，吨盈利达530元/吨，环比大幅上升280元/吨。
• 夏王业务Q3销量93万吨，吨盈利约2000元/吨，环比提升1000元/吨。
• 公司通过让利客户和成本控制（如低价浆入库改善、汇兑影响减弱），实现了盈利稳步改善。

展望与项目进展

• Q4预计成本小幅上升，但均价因原料价格上涨和需求回暖而受益，盈利能力有望进一步修复。
• 林浆纸一体化项目（广西和湖北）预计2024年初投产，首期提供60万吨造纸产能，聚焦食品医疗、装饰原纸等领域。
• 财务比率显示毛利率93%（环比+11pct），净利率82%（环比+52pct），费用率控制良好（Q3期间费用率为51%，同比小幅上升）。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为61亿元、113亿元、155亿元，对应PE分别为215X、117X、85X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动和下游需求复苏不及预期可能影响业绩。
• 财务指标显示现金流改善但营运能力需关注（如应收账款、存货周转天数增加）。