20210307-西南证券-医药行业2021年3月投资月报_核心资产大跌之后性价比凸显_建议关注PEG投资机会_80页_7mb

医药行业2021年3月投资月报总结

核心内容

2021年3月，医药行业整体表现承压，申万医药指数在2月下跌1.61%，跑输沪深300指数约1.33个百分点，行业排名为第22。医药行业整体估值（PE-TTM）为44倍，接近过去十年中位数水平。相对全部A股溢价率为129%，剔除银行后为66%，相对沪深300溢价率为178%。部分核心资产经历大幅回调，如爱美客、通策医疗、康泰生物等，但当前估值具有吸引力，建议关注PEG<1的投资机会。

主要观点

• 医药行业估值水平：整体估值处于中游偏上水平，部分子行业如医疗服务和生物制品估值偏高，而中药和医药商业估值相对较低。
• 核心资产性价比凸显：部分大市值龙头股估值处于50-60倍，但市场回调后性价比提升，建议关注具有创新能力和自主消费能力的优质赛道。
• 投资策略：中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线，分别涵盖创新药、CRO/CDMO、创新疫苗、创新器械、自费生物药、血制品、中药消费品、医美、连锁医疗服务等。
• 组合推荐：
  • 稳健组合：迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、长春高新、君实生物、康泰生物、智飞生物、通策医疗、爱美客、片仔癀
  • 弹性组合：大参林、健帆生物、金域医学、博腾股份、双林生物、我武生物、安图生物、一心堂、康华生物、美诺华
  • 科创板组合：泽璟制药、佰仁医疗、伟思医疗、前沿生物

关键信息

1.1 医药板块与组合表现回顾

• 行业表现：2021年初以来，申万医药指数下跌1.08%，跑输沪深300指数约3.49个百分点。2月行业指数下跌1.61%，跑输沪深300指数约1.33个百分点。
• 子行业表现：化学原料药涨幅最大（+6.4%），医疗服务跌幅最大（-10%）。2021年初以来，化学原料药涨幅领先，而化学制剂跌幅最大。
• 个股表现：
  • 涨幅前十的个股包括药易购（+125.2%）、美迪西（+66.3%）、金城医药（+44.1%）等。
  • 跌幅前十的个股包括康众医疗（-57%）、未名医药（-41%）、正川股份（-40.6%）等。

1.2 医药二级市场估值水平变化

• 整体估值：截至2021年2月28日，医药行业PE（TTM）为44倍，接近过去十年中位数水平。
• 溢价率变化：相对全部A股溢价率从年初的129%下降至129%（月环比下降9pp）；相对沪深300溢价率从年初的178%下降至178%（月环比下降11pp）。
• 子行业估值：医疗服务和生物制品估值最高，分别为147倍和57倍；中药和医药商业估值最低，分别为35倍和17倍。

1.3 投资组合收益简评

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物等表现相对稳定，部分公司估值下降，但盈利增长仍具吸引力。
• 弹性组合：君实生物、卫光生物、双林生物、大参林、金域医学等表现波动较大，但部分公司估值下降，具有投资机会。

1.4 周报观点回顾

• 集采政策影响：第四批集采平均降价52%，最高降幅达96.82%，推动企业加快创新。
• 业绩预期：受疫情影响，2020年一季度业绩低基数，2021年一季度有望回暖，建议关注高景气度板块如CXO、药店、医疗服务、血制品、疫苗、创新器械等。
• 流动性：节后流动性偏紧，但新发公募基金规模扩大，有望缓解资金压力。

1.5 公募基金四季度持仓分析

• 基金持仓变化：2020年四季度，公募基金对医药行业总持仓占比为13.3%，环比下降0.9pp。其中，恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、爱尔眼科等公司基金持仓增加。
• 外资持股：2021年2月外资持股占比略有下降，从年初的3.57%降至3.48%。
• 持仓占比：公募基金持仓占流通股比例前五为迈瑞医疗（22.8%）、长春高新（20.4%）、健帆生物（20%）、通策医疗（17.6%）、博腾股份（17.5%）。

风险提示

• 市场波动：医药行业受政策、疫情、集采等因素影响较大，存在市场波动风险。
• 估值风险：部分核心资产估值较高，需关注估值合理性。
• 政策风险：集采、医保控费等政策可能对行业产生影响。
• 流动性风险：尽管新发基金规模增加，但市场流动性仍需关注。

结论

2021年3月医药行业整体表现不佳，但核心资产回调后性价比凸显。中长期看好“创新”和“自主消费”主线，建议关注PEG<1的投资机会，以及具有稳定盈利和估值优势的个股。同时，需注意政策和市场波动带来的风险。