医药行业2021年3月投资月报：核心资产大跌之后性价比凸显，建议关注PEG投资机会-20210307-西南证券-80页_5mb

医药行业2021年3月投资月报总结

核心内容概览

2021年3月，医药行业整体表现疲软，申万医药指数在2月下跌1.61%，跑输沪深300指数约1.33个百分点，在全行业排名中位列第22。医药行业估值水平（PE-TTM）为44倍，接近过去十年中位数水平，但相对全部A股溢价率为129%，相对剔除银行后全部A股溢价率为66%，相对沪深300溢价率为178%。核心资产如爱美客、通策医疗、康泰生物等大幅回调，但部分大市值龙头估值已降至30倍左右，性价比凸显，建议关注PEG<1的投资机会。

主要观点

1. 投资策略建议

• 医药行业在核心资产大跌后，估值性价比提升，建议关注低估值或PEG<1的投资机会，包括云南白药、一心堂、老百姓、美诺华、三鑫医疗等。
• 长期看好“创新”和“自主消费”两条主线。

2. 创新主线

• 创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业、前沿生物等。
• CXO/CDMO：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药石科技等。
• 创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物等。
• 创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等。
• 创新模式：重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等。
• 创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

3. 自主消费主线

• 自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等。
• 血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等。
• 中药消费品：重点看好片仔癀、云南白药等。
• 医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等。
• 连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

关键信息

1. 医药板块表现

• 2021年初以来：申万医药指数下跌1.08%，跑输沪深300约3.49个百分点，排名15。
• 2021年2月：申万医药指数下跌1.61%，跑输沪深300约1.33个百分点，排名22。
• 子行业表现：化学原料药涨幅最大（+6.4%），医疗服务跌幅最大（-10%）。
• 估值水平：医药行业PE（TTM）为44倍，接近过去十年中位数。医疗服务和生物制品估值最高，分别为147倍和57倍，中药和医药商业最低，分别为35倍和17倍。

2. 公募基金持仓分析

• 2020Q4医药总持仓占比：13.3%，环比下降0.9个百分点。
• 持股基金数量变化：新增机构持仓最多的前五为药明康德（+127家）、长春高新（+118家）、恒瑞医药（+96家）、金域医学（+75家）、泰格医药（+72家）。
• 减少机构持仓最多的前五：华兰生物（-99家）、沃森生物（-88家）、康泰生物（-38家）、乐普医疗（-35家）、丽珠集团（-31家）。
• 公募基金持仓占比：迈瑞医疗（22.8%）、长春高新（20.4%）、健帆生物（20%）、通策医疗（17.6%）、博腾股份（17.5%）为前五。

3. 个股表现

• 涨幅前十：药易购（+125.2%）、美迪西（+66.3%）、金城医药（+44.1%）、美年健康（+41.2%）、信立泰（+36.4%）、浩欧博（+35.3%）、康德莱（+34.9%）、昭衍新药（+33.5%）、康希诺-U（+29.6%）、新和成（+28.7%）。
• 跌幅前十：康众医疗（-57%）、未名医药（-41%）、正川股份（-40.6%）、海南海药（-34.1%）、东方生物（-33.3%）、英特集团（-32.8%）、凯利泰（-30.3%）、康泰医学（-29.1%）、凯因科技（-28.1%）、大博医疗（-27.4%）。

4. 医药行业政策与事件

• 第四批国家集采：平均降价52%，最高降幅达96.82%，集采政策倒逼企业加快创新，利好创新药及相关产业链。
• Q1展望：受疫情影响，一季度业绩呈现低基数，随着疫苗接种，医药需求回暖，Q1业绩增速有望较好，持续看好高景气板块如CXO、药店、医疗服务、血制品、疫苗、创新器械等。

5. 外资持股情况

• 2021年2月外资持股占医药行业总市值比例从年初的3.57%下降至3.48%。

组合推荐

稳健组合

• 迈瑞医疗（300760.SZ）
• 药明康德（603259.SH）
• 恒瑞医药（600276.SH）
• 长春高新（000661.SZ）
• 君实生物（1877.HK）
• 康泰生物（300601.SZ）
• 智飞生物（300122.SZ）
• 通策医疗（600763.SH）
• 爱美客（300896.SZ）
• 片仔癀（600436.SH）

弹性组合

• 大参林（603233.SH）
• 健帆生物（300529.SZ）
• 金域医学（603882.SH）
• 博腾股份（300363.SZ）
• 双林生物（000403.SZ）
• 我武生物（300357.SZ）
• 安图生物（603658.SH）
• 一心堂（002727.SH）
• 康华生物（300841.SZ）
• 美诺华（603538.SH）

科创板组合

• 泽璟制药（688266）
• 佰仁医疗（688198）
• 伟思医疗（688580）
• 前沿生物（688221）

风险提示

• 医药行业受政策调控、市场竞争、研发风险等因素影响较大。
• 投资需关注市场波动及行业政策变化带来的影响。