20171119-兴业证券-医药行业周报_大小市值医药股的投资机会_写在创业板下跌之后_15页_1mb

医药生物行业周报总结（2017.11.13-2017.11.19）

核心内容

本报告主要分析了2017年11月13日至11月19日期间医药生物板块的市场表现及投资机会，重点讨论了大小市值医药股的差异以及2018年的投资展望。整体来看，医药板块在一周内出现下跌，但长期仍被看好。

主要观点

1. 板块表现

• 医药生物板块全周下跌 2.24%，而沪深300指数小幅上涨 0.22%。
• 医药板块在2017年初以来的涨幅排在第12位，表现相对稳健。
• 板块内个股表现分化明显，部分成长型和事件驱动型个股涨幅较好，而部分中小市值企业出现明显下跌。

2. 大市值医药企业优势

• 研发层面：研发成本日益增加，大企业拥有更强大的资源进行创新药研发，如抗体药和小分子靶向药等。
• 销售层面：大企业的销售网络更为完善，变现能力强，且在医保准入和招标中更具优势。
• 综合资源协调：在政策合规性、融资便利性等方面，大企业具有显著优势，如两票制下的合规管理。

3. 中小市值企业机会

• 医疗器械领域：小龙头在细分市场可实现“小而美”的增长。
• 连锁医疗服务和药店：资产证券化率低，具备较大的并购和市值提升空间。
• 创新药研发企业：具备顶尖人才和技术，有较大的成长潜力，但受制于A股上市条件，多在新三板或海外上市。

4. 行业投资展望

• 2018年：创新药、消费升级、一致性评价、渠道整合等将成为主要投资主线。
• 估值与性价比：医药板块整体估值合理，具备长期投资价值，尤其在政策改革成果显现后。
• 结构性调整：医保目录调整将带来明显分化，高端治疗性用药和创新药有望受益。

关键信息

1. 重点公司推荐

2. 本周推荐品种

• A股推荐：华东医药、长春高新、羚锐制药、济川药业。
• 港股推荐：石药集团、东阳光药、丽珠医药。

3. 医药板块估值

• 截至2017年11月19日，医药板块估值为 37.20倍，溢价率相对沪深300为 164.39%。
• 预计2017年行业利润增长率为 20%，整体估值水平在 35倍 左右。

4. 重要事件

• 网络药品经营监督管理办法（征求意见稿）：对网售药品和平台提出执业药师要求，强化监管。
• 上海医药收购康德乐马来西亚：提升商业板块实力，预计2017-2019年EPS分别为1.35、1.54、1.79元。

行业投资策略

1. 稳健组合

• 华东医药（低估值高成长，研发及外延具看点）
• 华润双鹤（化药企业，估值偏低）
• 云南白药（消费品龙头，激励机制改善）
• 济川药业（中成药，18年估值偏低）

2. 积极进取组合

• 长春高新（生物药龙头，金赛药业业绩超预期）
• 羚锐制药（贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值）
• 爱尔眼科（眼科龙头企业，业绩增长超预期）
• 安图生物（化学发光龙头，18年业绩增长提速）

风险提示

• 部分公司业绩低于预期
• 医药行业政策重大变化

结论

医药板块虽在近期有所回调，但长期仍具备投资价值，尤其在创新药、消费升级、一致性评价和渠道整合等方面有显著机会。建议投资者关注A股及港股中的优质标的，如华东医药、长春高新、羚锐制药、石药集团等，同时注意政策变化带来的风险。