通信行业华为2019年年报点评：风雨兼程，5G如约而至-20200401-招商证券-11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了华为2019年年报及5G建设对通信行业的带动作用，并对相关产业链企业进行了投资建议。报告指出，尽管短期内受到外部环境（如中美贸易摩擦、新冠疫情）的影响，但华为和中兴作为国内通信设备龙头，凭借技术优势和市场拓展，在5G建设中占据重要地位，对上下游企业形成显著拉动效应。

主要观点

• 华为2019年经营稳健：公司实现营业收入8588.33亿元，同比增长19.08%；净利润626.56亿元，同比增长5.58%。尽管消费者业务增速放缓，但企业业务和云业务表现强劲。
• 5G建设加速：国内5G基站采购已落地，海外5G建设需求预计将在疫情缓解后迅速恢复。华为和中兴在国内5G市场中占据主导地位，预计其市场份额将稳步提升。
• 研发投入持续增长：2019年华为研发投入1316.59亿元，占收入的15.3%，5G标准必要专利数量全球领先，显示出其长期技术竞争力。
• 中兴通讯表现亮眼：中兴通讯运营商业务收入和毛利率均有所提升，与华为差距缩小，未来盈利能力有望进一步增强。
• 产业链受益：5G建设将带动中游设备商及上游元器件厂商（如天线、射频器件、光模块等）的业绩与估值双提升，相关企业值得关注。

关键信息

华为2019年主要财务数据

• 营业收入：8588.33亿元，同比增长19.08%
• 净利润：626.56亿元，同比增长5.58%
• 运营商业务收入：2966.89亿元，同比增长3.8%
• 消费者业务收入：4673.04亿元，同比增长34.0%
• 企业业务收入：897.10亿元，同比增长8.6%
• 国内收入：5067.33亿元，同比增长36.2%
• 海外收入：3521.00亿元，同比增长0.88%
• 5G商用合同：91个，其中超过半数来自欧洲
• 5G Massive MIMO AAU发货量：60万个
• 研发投入：1316.59亿元，同比增长29.7%
• 研发人员占比：49%
• 全球有效授权专利：超过8.5万件，90%以上为发明专利
• 5G标准必要专利：3147族，全球第一

5G建设对通信行业的影响

• 国内5G建设率先启动：2020年3月中国移动5G无线网设备采购结果公布，共采购23.21万站，国内5G设备市场呈现向华为、中兴集中的趋势。
• 海外5G建设受疫情影响：欧洲、美洲等地5G建设进度有所延后，但预计将在疫情控制后迅速恢复。
• 5G建设周期预计提升华为市场份额：预计华为在5G无线主设备市场中份额将提升至50%-55%，中兴约占据1/3。
• 上游产业链受益：天线及射频器件、光模块、PCB等企业将直接受益于5G设备需求增长。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、光迅科技、世嘉科技、中际旭创、天孚通信
• 建议重点关注：通宇通讯、新易盛
• 投资评级：强烈推荐（A），表示公司长期竞争力高于行业平均水平

风险提示

• 5G推进速度不及预期
• 新冠疫情进一步蔓延
• 运营商资本开支下滑
• 中美贸易摩擦

行业数据概览

行业表现（1m/6m/12m）

上游产业链核心供应商

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 余俊：招商证券通信行业首席分析师，东南大学微电子学硕士，7年民航通信方向技术及管理经验，多次获得行业奖项。
• 张皓怡：招商证券通信行业研究助理，香港大学金融学硕士，专注于运营商、物联网、专网、5G下游应用等研究。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。