20160823-国金证券-其它非金属行业2016年日常报告：我国防水行业高景气度将长期保持_23页_1mb

防水行业分析报告总结

核心内容

• 行业现状：我国防水行业已基本告别纸胎油毡时代，以新型防水材料为主，未来涂料与自粘沥青卷材或有更大发展空间。
• 行业趋势：防水市场需求将持续增长，受益于二次装修、基建、地下管廊、消费升级和零售市场布局。
• 行业竞争：我国防水行业集中度较低，龙头企业如东方雨虹、科顺防水市占率偏低，但盈利能力较强。
• 投资建议：防水行业整体景气度高于建材行业平均水平，推荐“买入”评级，重点推荐龙头企业。

主要观点

国际防水行业发展趋势

• 规模化、规范化、科技化：国际防水行业已实现规模化、规范化、科技化，欧洲、日本和美国均具有较高的行业标准和市场集中度。
• 材料与技术：防水材料从刚性防水向柔性防水及刚柔并用发展，高分子材料和合成高分子防水涂料应用广泛。
• 施工培训与监管：欧洲、日本对防水施工培训和监管较为严格，有效降低了渗漏率。

我国防水行业前景

• 需求增长：防水材料需求端受益于二次装修、基建、地下管廊、消费升级等，未来市场景气度将长期保持。
• 政策推动：国家政策推动绿色建筑发展，带动新型建材需求。
• 市场集中度提升：政策引导行业优胜劣汰，落后产能和假冒伪劣产品将加速退出市场，行业集中度提升。
• 龙头企业成长：龙头企业如东方雨虹、科顺防水具有较高的市占率、盈利能力及成长潜力，未来成长空间巨大。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：57.58
• 市场优化平均市盈率：16.87
• 国金其它非金属指数：3541.76
• 沪深300指数：3341.83
• 上证指数：3089.71
• 深证成指：10750.29
• 中小板综指：11767.51

防水材料发展趋势

• 新型材料占比高：新型防水材料占比已达94%，其中涂料与自粘沥青卷材发展潜力较大。
• 下游应用：防水材料主要应用于房地产，其次为公共交通和公共建筑，屋面与地下室占比最高。
• 环保与安全：由于沥青防水卷材施工易引发火灾和刺鼻气味，防水涂料与自粘卷材占比或将持续提升。

龙头企业表现

• 东方雨虹：
  • 市占率约5%
  • 2016年H1营业收入增速33.02%，扣非后归母净利润增速59.43%
  • 2016-2018三年EPS预测分别为1.19元、1.55元、1.95元
• 科顺防水：
  • 2013-2015年归母净利润保持翻倍增长，2016H1增速达143.38%
  • 2016-2018三年EPS预测分别为1.69元、1.97元、2.29元

行业集中度与竞争格局

• 行业集中度低：前50大企业市场占有率不足20%，竞争较为混乱。
• 政策引导：国家政策逐步提高行业门槛，推动小企业退出，改善行业环境。
• 市场潜力：未来防水工程占地产下游占比有望提升，零售市场发展潜力巨大。

风险提示

• 地下管廊发展不及预期
• 房地产投资大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨

重要结论

• 我国防水行业将长期保持高景气度，主要受益于政策推动、市场需求增长及行业整合。
• 龙头企业成长空间巨大，建议重点关注东方雨虹与科顺防水。
• 防水材料质量与施工规范是提升行业竞争力的关键因素。