20160823-国金证券-其它非金属行业2016年日常报告_我国防水行业高景气度将长期保持_22页_1mb

防水行业深度研究报告总结

核心内容

我国防水行业正经历从传统材料向新型材料的转型，未来市场高景气度将长期保持。防水材料在建筑中的重要性日益凸显，其质量和施工效果直接影响建筑的使用寿命和安全性。随着二次装修、基建、地下管廊、消费升级等需求的推动，防水市场将保持良好增长态势。同时，龙头企业将受益于行业集中度提升和市场竞争格局优化，迎来更大的发展空间。

主要观点

1. 国际防水行业趋势

   • 国际防水行业已实现规模化、规范化和科技化发展。
   • 防水材料从刚性向刚柔并用转变，欧洲、日本和美国市场在技术、应用领域和行业规范方面各有特色。
   • 防水行业市场集中度提升是必然趋势，龙头企业具备显著竞争优势。

2. 我国防水行业现状

   • 我国防水行业已基本告别纸胎油毡时代，新型防水材料占比达94%。
   • 当前防水材料主要应用于房地产领域，其中屋面和地下室占比最高。
   • 防水行业成长性高于建材行业，2015年防水行业产值约2000亿元，且利润增长显著。

3. 行业高景气度驱动因素

   • 政策推动绿色建筑发展，绿色建筑占比将从2%提升至50%。
   • 房地产数据回暖为防水行业提供主要增量，存量房翻修需求将大幅增加。
   • “十三五”期间，交通基建和地下管廊建设将带动防水市场需求增长。

4. 行业发展趋势

   • 防水材料将向高分子材料和单层卷材方向发展，具有良好的发展前景。
   • 防水工程占房地产下游市场仅1%，未来有望提升。
   • 防水行业将经历“打假”和落后产能退出，竞争格局将明显改善。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：57.58
• 市场优化平均市盈率：16.87
• 国金其它非金属指数：3541.76
• 沪深300指数：3341.83
• 上证指数：3089.71
• 深证成指：10750.29
• 中小板综指：11767.51

重点企业推荐

• 东方雨虹：市占率约5%，产能布局逐步完善，公司团队执行力强，2016-2018年EPS预测分别为1.19元、1.55元、1.95元。
• 科顺防水：2013-2015年归母净利润保持翻倍增长，2016H1增速达143.38%，研发能力强，管理团队稳定，2016-2018年EPS预测分别为1.69元、1.97元、2.29元。

风险提示

• 地下管廊发展不及预期
• 房地产投资大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨

行业竞争力与投资建议

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 投资建议：买入，重点推荐东方雨虹和科顺防水
• 行业策略：防水行业整体景气度将持续高于建材行业平均水平，行业竞争格局将明显改善，龙头企业成长空间巨大。

行业特征

• 行业集中度低：前50家企业市场占有率不足20%，竞争激烈。
• 盈利能力强：龙头企业毛利率在40%以上，显著高于行业平均水平。
• 成长性高：防水行业成长性高于建材行业，未来潜力巨大。

结论

我国防水行业正处于转型升级的关键阶段，随着新型材料的广泛应用和政策支持，行业景气度将持续保持高位。龙头企业在市场占有率、盈利能力、技术实力等方面具备显著优势，未来成长空间广阔。建议投资者关注东方雨虹和科顺防水等龙头企业。