20220426-安信证券-英维克-002837.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_机房_储能业务实现快速发展_毛利率短期承压_5页_351kb

英维克 (002837.SZ) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

英维克在2021年和2022年第一季度实现了业务的快速增长，尤其在机房温控和储能业务方面表现突出。尽管受到原材料成本上升和疫情等因素的影响，公司毛利率短期承压，但整体业绩仍保持稳健增长。公司通过优化管理、提升运营效率，有效控制了费用率，同时保持了良好的现金流状况。分析师对英维克未来三年的业绩增长持乐观态度，并给予“买入-A”的投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入同比增长30.82%，达到22.28亿元；归母净利润同比增长12.86%，达到2.05亿元。2022年第一季度营业收入同比增长17.10%，但归母净利润同比下降59.26%。
• 业务结构优化：机房温控产品和户外机柜节能温控设备实现大幅增长，分别同比增长38.16%和75.36%。而轨道交通列车空调服务和新能源车用空调业务因疫情影响出现下滑。
• 毛利率承压：2021年毛利率同比下降5.63个百分点至29.35%；2022年Q1毛利率进一步下降至27.38%，导致净利润大幅下滑。
• 费用管控能力提升：销售费用率和管理费用率分别下降1.62pct和0.68pct，显示公司成本控制能力增强。
• 现金流状况良好：2021年经营活动产生的现金流净额同比增长1750.91%，达到1.80亿元，显示公司回款能力提升。
• 投资建议：分析师预计公司2022-2024年营业收入分别为30.57/42.14/55.33亿元，同比增长37.2%/37.9%/31.3%；归母净利润分别为2.81/4.18/5.66亿元，同比增长37.2%/48.7%/35.3%。对应EPS分别为0.84/1.25/1.69元，给予2022年33倍PE，对应目标价27.72元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、5G及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险及原材料价格波动。

关键信息

营收与利润预测

财务指标预测

财务表现

• 2021年：毛利率29.35%，净利率9.2%，ROE 11.0%。
• 2022年Q1：毛利率27.38%，净利率下降至9.2%，ROE下降至12.58%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额达1.80亿元，同比增长1750.91%。

业务亮点

• 机房产品：在微模块、机房集成总包等领域中标，客户包括移动、联通、电信、阿里、腾讯等。
• 储能业务：2021年储能业务收入约3.37亿元，同比增长3.5倍，显示业务快速扩张。
• 研发投入：持续加大研发投入，优化产品结构和提升技术能力。

总结

英维克在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于机房和储能业务的快速发展。尽管短期内受到原材料成本上升和疫情的影响，毛利率承压，但公司通过费用管控和优化管理，保持了良好的现金流表现。分析师对公司的未来增长持积极态度，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，毛利率有望回升。公司被赋予“买入-A”的投资评级，目标价为27.72元。然而，公司仍需关注市场竞争加剧、政策落地不及预期等潜在风险。