2017-石化-丙烷脱氢重塑丙烯产业格局_33页_1mb

丙烷脱氢重塑丙烯产业格局深度研究报告

核心内容概述

本报告分析了丙烯产业的发展趋势，指出随着国际油价进入上升通道，丙烷与丙烯价差扩大，丙烷脱氢（PDH）工艺迎来投资机会。国内丙烯市场需求缺口持续扩大，下游需求增长强劲，尤其是聚丙烯（PP）需求年增长约30%，丙烯腈和环氧丙烷（PO）需求年增长分别约10%和20%。同时，PDH工艺因其流程简单、产品质量高、副产品附加值高和环保优势，被视作未来丙烯生产的主要方向。

主要观点

• 丙烯需求缺口扩大：2013年我国丙烯产量为1903万吨，表观消费量为2167万吨，缺口为264万吨，自给率约88%。聚丙烯为主要下游产品，年供需缺口约350万吨，丙烯整体缺口约600万吨。
• PDH工艺优势明显：PDH工艺的吨丙烯净利润可达1798元，远高于石脑油裂解工艺的负利润。同时，PDH不产生“三废”，环保效益显著。
• 油价走势与行业影响：预计Brent原油价格主要运行区间为60~80美元，油价反弹将使PDH盈利水平提升，而石脑油裂解工艺因成本高、利润低，将逐步失去竞争力。
• 煤制丙烯的盈利与限制：煤制丙烯成本较低，但投资大、耗水量高，且环保成本未被完全计入，政府审批严格，未来产能增长将受限。
• 投资推荐：东华能源、卫星石化、万华化学等公司因PDH工艺和产业链布局被强烈推荐，中国神华和海越股份因国企改革和油品升级被谨慎推荐。

关键信息

丙烯市场供需分析

• 2013年：丙烯产量1903万吨，表观消费量2167万吨，缺口264万吨。
• 聚丙烯：2013年消费占比60%，年供需缺口约350万吨，预计2016年产能将达2202万吨。
• 丙烯腈与环氧丙烷：消费占比分别为11%和9%，预计未来年均增长率分别为10%和20%。
• 丙烯未来需求增长：预计年均增长率在20%以上，2013年表观消费量2167万吨，按20%增速，年均需求增长量约433.4万吨，市场空间增量约303亿元。

工艺对比分析

• 石脑油裂解：占现有产能60%，但成本高、利润低，2015年吨丙烯利润为-1091元。
• 丙烷脱氢（PDH）：流程简单、成本低、利润高，天津渤化60万吨项目吨丙烯净利润达1798元。
• 煤制丙烯：成本低，但投资大、耗水量大，且环保成本未完全计入，预计2015年投产规模达527万吨。

投资标的分析

• 东华能源：华东地区最大的LPG贸易商，拥有成本控制优势，PDH项目预计贡献净利润4亿元，未来项目扩展有望推动业绩增长。
• 卫星石化：布局C3全产业链，PDH项目投产后成本下降，盈利提升，未来有望进入400亿纸尿裤市场。
• 万华化学：综合化工龙头，PDH项目有望成为业绩增长极。
• 中国神华：国企改革预期强烈，煤制烯烃成本低，竞争力强。
• 海越股份：受益于油品升级，PDH项目显著增厚业绩。

盈利预测与财务指标

风险提示

• 上下游产品价格出现超预期波动。

结论

丙烷脱氢工艺在油价反弹背景下具备显著的盈利潜力，有望重塑丙烯行业格局。东华能源、卫星石化和万华化学因其PDH工艺及产业链布局被强烈推荐，而中国神华和海越股份则因国企改革和油品升级被谨慎推荐。整体来看，PDH将成为推动丙烯市场增长的关键力量。