20130410-申万宏源-观察成品油新定价机制执行力度_强调看好丙烷脱氢产业_29页_1mb

2013年4月石油化工行业月报总结

核心内容

• 国际油价走势：3月Brent和WTI现货月度均价分别为109.2和93.1美元/桶，环比下跌6.2%和2.3%。预计4月油价将逐步走强，全年油价走势逐季回落，维持Brent均价预测为103美元/桶。
• 国内成品油调价机制：新定价机制于3月27日实施，将调价周期由22个工作日缩短至10个工作日，并取消上下4%的幅度限制。4月10日为新机制下的第一个调价时点，若油价走势震荡，可能难以满足调价要求。
• 炼油盈利分析：国内成品油价差有所好转，汽柴油价格环比下跌，但受原油价格下跌影响，国内与新加坡汽柴油价差改善。预计国内外价差波动将缩窄在(-100, 100)区间内。
• 中东局势展望：短期叙利亚战争仍会升级，但政治对话是最有可能的解决方案。6月伊朗大选前伊核问题难以取得实质性突破，但局势总体以稳定为主。
• 投资建议：长期看好中海油服，短期推荐S上石化、中国石化和中国石油，目标价分别为7.80、8.80和10.50元。同时关注东华能源和海越股份，因丙烷-丙烯价差有望改善。

主要观点

• 油价走势：4月是油价走势的关键时点，若两党谈判积极且中国经济数据超预期，油价可能回升；若谈判失败，油价将进一步下跌。全年油价将逐季回落，但不会出现类似2012年4-6月的大跌。
• 天然气价格：美国天然气价格3月上涨并突破4美元/MMBtu，主要受季节性因素和市场趋势性变化影响，库存回落至5年均值附近。
• 炼油企业盈利：成品油价格下调后，国内炼油企业盈利改善，但需关注国际油价波动对价差的影响。
• 中东局势：政治对话仍是解决叙利亚战争的可能途径，但局势仍有不确定性，需关注伊朗大选前的伊核问题进展。
• 投资策略：建议关注受益于能源改革的中石油，以及具备气源和市场优势的深圳燃气和光正钢构；同时推荐具备业绩弹性的东华能源和海越股份。

关键信息

国际原油价格与走势

• 3月均价：Brent为109.2美元/桶，WTI为93.1美元/桶，环比分别下跌6.2%和2.3%。
• 价差变化：Brent-WTI价差从2月的23美元/桶缩窄至13美元/桶，3月均价差为16美元/桶。
• 期货市场：Brent期货价格与富时100指数走势趋缓，WTI期货价格与标普500指数走势趋缓。
• 市场预期：3月美国市场乐观景象面临考验，原油市场多空比回到高位，WTI期货现货升水扩大。

国内成品油调价情况

• 调价机制：新定价机制于3月27日实施，3月最后一次调价为下调310元/吨和300元/吨。
• 价差改善：国内与新加坡汽柴油价差改善，预计未来价差波动将缩窄在(-100, 100)区间内。
• 航煤调价：2013年4月1日起航空煤油出厂价下调479元/吨至7394元/吨。

炼油盈利分析

• 国内价差：3月国内211价差好转9.5美元/桶，库存收益改善0.8美元/桶。
• 国际价差：3月国际211价差恶化，Brent、WTI和迪拜分别恶化2.7、4.8和3.0美元/桶。

化工产品价格与走势

• 石化产品价格：3月大部分石化产品价格回落，丁二烯和乙烯月跌幅分别为25.4%和9.9%。
• 价差变化：乙烯链、丙烯链和聚酯链价差有所改善，苯乙烯链和氯乙烯链有所下滑。
• 丙烷-丙烯价差：3月华东丙烯-1.2*进口丙烷价差小幅回落，4月沙特丙烷CP价格大幅回落，有利于价差改善。

美国天然气市场

• 价格走势：3月美国天然气价格延续上涨，突破4美元/MMBtu，月涨幅15.9%。
• 产量变化：天然气产量从11-12年激增后进入稳定期，13年1月同比下滑1.3%。
• 库存情况：天然气库存回落至5年均值附近，3月22日库存同比回落26.7%，环比回落5.1%。
• 气温影响：美国核心用气区域Q1气温低于预期，影响天然气消费。

市场关注事件

• 国际政治形势：4月关注伊朗与六国核谈判重启、委内瑞拉总统选举、叙利亚内战转折、朝鲜半岛局势。
• 国内经济数据：4月中国经济数据将显著影响市场对油价走势的判断。

投资建议

• 长期：看好中海油服。
• 短期：推荐S上石化、中国石化和中国石油，目标价分别为7.80、8.80和10.50元。
• 其他关注：东华能源和海越股份，因丙烷-丙烯价差有望改善。同时关注具备气源和市场优势的深圳燃气和光正钢构。