2017-SaaS_CRM成长新星，产品行业同发展_22页-2mb

报告摘要

雨花石（837605.0C）公司深度报告总结

核心内容

雨花石是一家专注于SaaS CRM领域的公司，成立于2012年，总部位于北京，并于2016年在新三板挂牌。公司以提供Salesforce CRM顾问服务为主，同时自主研发了基于微信的云计算产品Veevlink，实现了“SaaS+移动”的云服务模式。公司业务覆盖房地产、制药、快消、互联网等多个行业，并计划通过“行业化+产品化+国际化”战略进一步拓展市场。

主要观点

SaaS CRM市场前景广阔：
- 企业云服务市场增长迅速，SaaS CRM已成为企业信息化管理的重要工具。
- 中国企业对SaaS服务的需求不断上升，尤其是销售环节，CRM能有效提升销售收入、客户满意度和营销ROI。
雨花石的市场地位与竞争优势：
- 雨花石是大中华地区提供Salesforce CRM顾问服务规模最大的公司，占据中国大陆Salesforce第三方服务市场超过15%的份额。
- 自主产品Veevlink在多个行业得到应用，具备高效、低成本、便捷的特性，能够有效缩短项目周期和降低企业成本。
行业化战略：
- 公司在多个行业建立了品牌知名度，例如房地产、制药、快消等。
- 2016年成立房地产事业部，标志着公司开始CRM行业化的步伐。
- 2017年计划成立快消事业部，进一步拓展垂直行业市场。
国际化布局：
- 公司已在港澳台地区设立分公司，并准备拓展东南亚及美国市场。
- 新加坡作为Salesforce亚太区总部，为公司进入东南亚市场提供了基础。
- 随着“中国企业走出去”战略的推进，公司有望在美国市场拓展业务。
财务表现：
- 2016年公司实现营收3346.15万元，同比增长136.33%，净利润243.68万元，同比增长389.73%。
- 公司毛利率在2016年为50.66%，净利润率7.28%，均保持良好增长趋势。
- 预计2017-2019年营业收入分别为6800万元、12465万元、18140万元，净利润分别为711万元、1520万元、2462万元。
估值与盈利预测：
- 2017年公司SPS（销售每股收益）预计为10.09元，对应目标价为32.28元/股。
- 给予公司2017年末P/S（市销率）为3.2倍，低于行业平均水平，反映出其成长性与市场潜力。

关键信息

市场定位：雨花石作为Salesforce的第三方服务商，在CRM实施服务市场占据重要地位。
产品优势：Veevlink作为连接社交媒体与企业管理软件的中间件，提升了企业的客户管理效率。
行业影响：公司通过标杆客户树立品牌，提高行业内的认可度，推动业务增长。
风险提示：
- 公司规模较小，可能面临扩张风险。
- 行业竞争加剧，可能影响市场份额。
- 互联网和用户数据的安全性风险。

附：财务摘要

财务指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（万元）	1416	3346.15	6800	12465	18140
归属母公司净利润（万元）	500	243.68	711	1520	2462
每股收益（元）	0.10	0.49	1.05	2.26	3.65
总股本（百万股）	5.00	5.00	6.74	6.74	6.74

附：可比公司与估值

公司名称	股票代码	市盈率（TTM）	市销率（TTM）
和创科技	834218.0C	-38.30	41.80
北森云	836393.0C	-24.85	15.02
神州云动	430262.0C	-42.07	20.47
明源软件	832498.0C	4.54	0.56
企源科技	833132.0C	22.37	1.25
锐迅股份	835000.0C	11.38	1.57

估值指标	2017E	2018E	2019E
P/S（倍）	3.20	1.75	1.20
P/E（倍）	30.75	14.29	8.85
P/B（倍）	15.02	7.27	3.98

附：风险提示

公司规模较小，面临扩张风险。
行业竞争加剧，可能影响市场份额。
互联网和用户数据的安全性风险。

分析师简介

付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席分析师，具有九年资本工作经验。
郑照堃：复旦大学高分子硕士，新三板分析师，具有两年新材料工作经验。

投资评级说明

投资评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上