20210621-申港证券-2021年6月第3周策略周报_科技成长股引领慢牛后半段旅程_62页_6mb

2021年6月第3周策略周报总结

核心内容

2021年6月第3周，A股市场整体温和反弹，科技成长股表现突出，尤其是科创50、创业板指、国证2000等指数涨幅居前，显示中小盘成长股持续回暖，全年呈现中小盘成长牛市趋势。成长股在财务表现上优于周期股，盈利和营收增速位居前列，成为市场资金的主流配置方向。

主要观点

• A股市场表现：科技成长股在6月第3周表现优于大盘股，创成长、创业板指等指数涨幅领先，显示出市场对成长股的偏好。
• 经济复苏特征：20年来第三次PPI转正的经济复苏在2021年6月达到高点，但结构性强度弱于2010和2017年，周期股超额收益预期下降，补库疲软。
• 全球流动性变化：欧美M2货币释放已出现拐点，美国十年期国债收益率接近疫情前水平，全球流动性恢复常态预计在2021年底。
• 美联储政策预期：预计2022年中启动Tapering，2022年二季度正式实施，2022年底完全停止资产购买，2023年启动实质加息。Tapering信号的发出可能在2022年上半年，而实质加息将带来中美利差缩窄，引发股汇双杀风险。
• 国内货币政策：央行以中美利差150bp为“锚”，预计下半年中国十年期国债收益率将在3.3%上下10bp通道内保持稳定，公开市场操作利率在2.3%上下浮动10bp。

关键信息

市场表现

• 板块表现：科创50、创业板指、国证2000等成长指数反弹显著，小盘股持续回暖。
• 行业涨跌幅：电子、综合、汽车、电气设备、计算机等行业涨幅靠前，食品饮料、银行、非银金融等流出明显。
• 概念指数：华为平台、消费电子产业、手机产业等科技成长类概念指数资金流入较多，科技成长股在牛市后半段具备更高配置性价比。

经济复苏与行业分析

• PPI转正：2021年6月为PPI转正高点，经济复苏持续至少6个月，但结构性强度弱于2010和2017年。
• 工业利润：2021年5月工业增加值增速为6.6%，弱于历史同期，显示复苏力度有限。
• 补库疲软：有色金属、钢铁等周期股未出现补库迹象，下游需求疲软限制了其表现。
• 固定资产投资：2021年1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长15.4%，高于疫情前水平，显示投资增长动力增强。

投资策略

• A股走势预测：上证指数预计在3300-3800点之间震荡，市场尚未出现系统性风险。
• 配置建议：下半年最具性价比的三大赛道包括：
  1. 半导体产业链复苏
  2. 科技系统革命（如华为鸿蒙指数、大数据指数）
  3. TMT技术实际应用（如虚拟现实VR指数、MiniLED指数、数字货币指数）
• 成长股优势：成长股在2020年2月至今涨幅相对较小，但财务数据表现优异，具备超额收益潜力。

风险提示

• 海外流动性风险：美联储Tapering及加息周期可能带来股汇双杀风险。
• 国内货币政策收紧风险：若国内货币政策提前收紧，可能影响市场流动性。

图表与数据

• 图表目录：包括A股市场涨跌幅、行业资金流入情况、PPI驱动经济复苏特点、中美利差变化、美联储利率预测点阵图等。
• 数据来源：Wind、申港证券研究所等。

总结

该周报指出，A股在2021年6月第3周延续了中小盘成长股的牛市趋势，科技成长股在牛市后半段展现出更高的性价比。虽然经济复苏力度较弱，但盈利改善仍将持续至少2个季度，成长股在财务表现上优于周期股，成为投资首选。同时，美联储政策路径和中美利差变化是未来A股的主要风险点，需重点关注。