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疫情好转，反弹进入后半段 - 证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了重大危机缓和后A股市场的走势特征，指出市场短期反弹幅度有限，但长期趋势向好。基于2005年以来的四次重大危机（2008年次贷危机、2012年欧债危机、2018年中美贸易摩擦、2020年新冠疫情）的复盘，得出以下结论：

• 长期趋势向好：每次危机缓和后，A股市场在60个交易日后均呈现趋势性上升。
• 短期下行幅度有限：危机缓和后市场最大回落为2018年的7.2%，其余三次均低于4.5%。
• 短期走势取决于基本面和政策力度：经济基本面的恢复和政策力度是市场短期表现的关键因素。

主要观点

1. 市场趋势分析

• 疫情好转下，短期反弹延续，但趋势性机会仍需等待基本面改善。
• 当前经济和盈利仍处于下行趋势，但疫情修复是大概率事件。
• 保增长政策（如基建和地产放松）将继续出台，但货币政策受海外紧缩影响，力度有限。

2. 行业配置建议

• 政策导向行业：建筑建材、地产、汽车（“汽车下乡”）等有望受益。
• 预期改善行业：消费类行业（如社服、商贸零售、食品饮料）在疫情修复背景下表现较好。
• 产业周期向上的行业：农化、煤炭等在供给受限背景下表现优异。

3. 分子端盈利与风险偏好

• 分子端盈利受疫情影响仍偏弱，但随着疫情好转，盈利预期将边际改善。
• 风险偏好受疫情好转和保增长政策加码影响，可能逐步改善。

关键信息

1. 数据表现

• 上证指数上涨2.76%，中证500上涨4.19%，沪深300上涨2.04%。
• 汽车、新能源行业表现较好，银行、煤炭跌幅较多。
• 4月社融增量为同期最低，新增人民币贷款同比减少72%。

2. 流动性分析

• 海外通胀压力下，加息预期强化，国内维持相对宽松政策。
• 外资近期小幅流出，情绪资金改善有限。
• 股东净减持规模明显下降，市场情绪已有所修复。

3. 风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复和政策出台不及预期

4. 行业表现数据

5. 估值与情绪

• 沪深300静态PE为11.90，创业板指静态PE为47.17。
• 公用事业、食品饮料、商贸零售估值处于历史中高分位点。
• A股市场200日均线以上个股占比上升至18.11%，小盘指数回升幅度较大。

6. 资金流动情况

• 沪深股通净流出73.22亿元。
• 融资余额小幅流入71.08亿元，但整体改善有限。
• 新发基金规模持续低迷，仅46亿元。

7. 解禁市值与减持情况

• 上周解禁市值最大的行业为电子、非银行金融和机械。
• 未来4周解禁市值最大的行业为交通运输、石油石化和电子。
• 产业资本净减持规模明显下降，部分行业出现净增持。

行业配置重点

• 政策导向：房地产、建筑建材、汽车
• 预期改善：计算机、传媒、社服、商贸零售、食品饮料
• 超跌高景气：新能源、医药、军工、半导体

风险提示

• 海外疫情超预期可能影响全球市场情绪。
• 经济修复和政策出台不及预期可能影响市场表现。

总结

本报告指出，疫情好转后A股市场短期反弹延续，但趋势性机会需等待基本面改善。政策导向、预期改善和超跌高景气行业可能占优。同时，市场情绪逐步修复，但流动性收紧和经济压力仍对市场构成一定压制。投资者应关注基建地产、消费和周期性行业，同时警惕海外疫情和经济政策不确定性带来的风险。