20220818-华安证券-温氏股份-300498.SZ-Q2生猪业务亏损收窄_禽业实现整体盈利_4页_804kb

温氏股份Q2业绩总结

核心内容

温氏股份在2022年上半年实现营业收入315.4亿元，同比上升3%。然而，公司仍面临亏损，1H2022扣非前亏损35.2亿元，扣非后亏损38.4亿元。亏损主要来源于生猪养殖业务，但禽业实现整体盈利。

主要观点

• 生猪业务亏损收窄：尽管上半年猪价持续低迷，但公司通过优化种猪结构和提升生产效率，使得生猪综合成本下降，亏损幅度较Q1有所收窄。Q2生猪业务亏损11-12亿元，相比Q1的23-24亿元明显减少。
• 猪价回暖迹象明显：7月初猪价创出非瘟疫情前新高，分析师认为猪价已进入上行周期，未来有望持续上涨。
• 禽业盈利显著：公司肉鸡出栏量达4.88亿羽，实现盈利，黄羽鸡完全成本6.7-6.75元/斤，预计1H2022黄羽鸡盈利约5亿元。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为1800万头、2700万头、3500万头，对应归母净利润2.39亿元、122.05亿元、192.82亿元，EPS分别为0.04元、1.86元、2.95元。公司合理估值为2100亿元，对应股价32.08元。

关键财务数据

收益情况

毛利率与盈利能力

资产负债情况

估值指标

生猪与禽业经营情况

生猪业务

• 综合成本下降：1H2022生猪综合成本降至18元/公斤，种猪以自行培育为主，新增种猪账面价值28.64亿元。
• 出栏量增长：Q1出栏量402.4万头，同比大增92%；Q2出栏量398.2万头，同比大增53.7%。
• 销售均价变化：Q1销售均价13.59元/公斤，同比下降41.7%；Q2销售均价17.1元/公斤，同比上升。
• 亏损情况：Q1生猪业务亏损约23-24亿元，Q2亏损约11-12亿元，6月实现扭亏为盈。

禽业业务

• 肉鸡出栏量：1H2022肉鸡出栏量达4.88亿羽，同比微增。
• 生产效率：肉鸡上市率保持历史高位，达94.9%。
• 成本控制：优化饲料配方，有效对冲饲料原料价格上涨。
• 盈利情况：1H2022禽业实现整体盈利，黄羽鸡盈利约5亿元。

风险提示

• 疫情风险：可能对养殖业务造成影响。
• 猪价上涨不及预期：可能影响公司盈利水平。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

温氏股份在2022年上半年整体亏损，但生猪业务亏损收窄，禽业实现盈利。随着猪价回暖及公司成本控制能力的提升，公司未来盈利有望改善。分析师维持“买入”评级，认为公司合理估值为2100亿元，对应股价32.08元。公司面临的主要风险包括疫情及猪价上涨不及预期。