20220818-国联证券-温氏股份-300498.SZ-猪鸡共振高景气_Q2实现扭亏为盈_3页_301kb

报告摘要

温氏股份（300498）2022年半年报总结

核心内容

温氏股份于2022年8月18日发布了2022年半年报，报告显示公司在2022年第二季度实现扭亏为盈，展现出行业复苏的积极信号。公司整体财务状况和业务表现受到猪价和鸡价波动的影响，但通过成本控制和业务调整，逐步改善盈利水平。

主要观点

Q2业绩显著改善：2022年第二季度，公司实现营业收入169.54亿元，同比增长22.71%；归母净利润为2.4亿元，去年同期亏损30.41亿元，标志着公司从亏损中逐步走出。
猪业扭亏为盈：尽管肉猪价格在报告期内深幅下跌，公司通过降本增效措施，将生猪综合成本降至17-18元/公斤。6月份猪价回升，公司养猪业务实现月度扭亏为盈。
禽业盈利但毛利率承压：肉鸡价格总体平稳，毛鸡销售均价13.88元/公斤，同比增长0.43%。但由于饲料原料价格持续上涨，公司黄羽鸡完全成本为6.7-6.75元/斤，导致毛利率同比下降。
行业趋势展望：猪价进入上行通道，主要因2021年6月能繁母猪存栏达到高点后持续下降，带动下半年猪价震荡上升。黄羽鸡行业产能已充分去化，且饲料成本高企，预计黄羽鸡价格将维持高位。
财务费用上升：公司为应对行业低迷期持续增加资金储备，导致财务费用同比大幅上升。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	80.38	23.8%	1.74	101.3%	0.03
2023E	102.93	28.1%	148.80	8446.6%	2.27
2024E	116.24	12.9%	149.13	0.2%	2.28

估值与评级

目标价：25元
投资建议：维持“增持”评级
当前价格：22.61元
市盈率：2022E为850，2023E为10，2024E为10
市净率：2022E为25.12，2023E为7.87，2024E为7.48
EV/EBITDA：2022E为82.31，2023E为10.39，2024E为9.99

财务数据摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	74923.8	64954.1	80379.4	102929.3	116243.3
净利润（百万元）	7425.9	-13404.4	174.1	14880.2	14913.1
EPS（元/股）	1.13	-2.05	0.03	2.27	2.28

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	-20.86%	0.22%	14.71%	13.05%
净利率	-41.31%	0.53%	34.71%	28.04%
ROE	-22.91%	2.14%	21.29%	20.31%
流动比率	0.73	0.67	0.78	0.86
总资产周转率	211.03	155.54	195.25	195.25
市盈率	-11	4.7	10	10
市净率	-23.00	25.12	7.87	7.48
EV/EBITDA	-13.19	82.31	10.39	9.99

风险提示

动物疫情突发：可能对养殖业造成冲击。
价格波动风险：猪价和鸡价的大幅波动可能影响公司盈利。

总结

温氏股份在2022年上半年经历了业绩波动，但Q2实现扭亏为盈，显示出行业复苏的迹象。公司通过有效的成本控制和业务调整，提升了猪业的盈利能力，而禽业虽保持盈利，但受饲料成本上涨影响，毛利率有所下降。随着猪价进入上行通道和黄羽鸡价格维持高位，公司有望在未来几个季度实现业绩持续增长。分析师维持“增持”评级，目标价为25元，当前股价为22.61元。公司财务状况稳健，现金流充裕，具备较强的扩张能力。然而，需关注动物疫情和市场价格波动等潜在风险。

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