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银行行业分析总结：2020年9月社融与信贷预测

核心内容

本报告对2020年9月中国银行行业信贷及社融情况进行预测，并给出投资建议。

预测数据

• 新增贷款：预计2020年9月新增贷款1.7万亿元，与8月（1.28万亿元）和2019年同期（1.69万亿元）相比基本持平。
• 社融规模：预计2020年9月社融规模为3.2万亿元，同比大幅多增。
• M2增速：9月末M2达215.8万亿元，同比增速为10.5%。
• M1增速：9月末M1同比增速为8.2%。
• 社融增速：预计9月末社融增速为13.4%，延续上行趋势。

主要观点

信贷结构优化

• 个贷增长强劲：预计9月个贷增加9000亿元，其中住户短贷增加3000亿元，住户中长期贷款增加6000亿元。
• 企业信贷结构改善：企业中长期贷款预计增加8500亿元，而收益率偏低的票据融资预计大幅下降2000亿元，企业短贷小幅增加。
• 整体信贷结构：9月信贷结构延续6月以来的改善趋势，个贷及企业中长期贷款占比高，信贷质量提升。

社融增长动力

• 政府债券发行放量：9月政府债券净融资预计达1.00万亿元，成为社融增长的主要动力。
• 直接融资贡献显著：预计9月直接融资（企业债+股票融资）合计1.22万亿元，其中企业债净融资1500亿元，股票融资700亿元。
• 表外融资微增：预计9月表外融资增加300亿元，其中信托贷款预计下降800亿元，委托贷款延续小幅下降，未贴现银票增加1500亿元。

关键信息

• 社融增速：预计9月末社融增速为13.4%，10月社融增速有望升至13.7%。
• 全年社融预测：预计2020年全年社融规模为34.8万亿元，增速为13.4%。
• 低估值与经济复苏共振：A股上市银行1H20净利润增速仅为-9.4%，为过去10年最低。随着经济稳步复苏，未来一年银行业绩有望反转。
• 投资建议：当前银行（申万）指数估值仅0.66倍PB，为历史低位，低估值与经济复苏共振，银行股有望否极泰来。推荐关注平安银行、招商银行、常熟银行、兴业银行、光大银行等。

重点标的推荐

风险提示

• 疫情冲击：疫情可能对经济复苏进程造成不确定性。
• 资产质量恶化：若疫情持续，可能导致资产质量显著恶化。
• 金融让利：政策性让利可能使银行息差明显下行。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议。分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容与报酬无直接关联。

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