20240309-浙商证券-银行_2月信贷社融预测-春节影响_信贷小月_4页_930kb

银行业专题报告总结——银行

分析要点

• 2月信贷与社融预测情况

  • 预计新增信贷15084亿元，同比少增3016亿元，余额同增101%，增速环比下降0.3pc。
    • 居民贷款减少7947亿元，结构上消费贷和个人经营贷同步少增，地产销售疲软是主因（30大中城市成交面积同比-64%）。
    • 对公贷款新增21785亿元，同比多增5685亿元，动力来自万亿国债资金与年初PSL投放。
  • 社融增量21060亿元，同比少增10550亿元，增速环比下行0.3pc，重点缺失在信贷、未贴票、企业债。
  • M2余额增长8.6%，增速环比微降0.1pc，反映信贷弱投放及严控金融空转背景下的企业开票负增。

• 信贷结构特征

  • 居民端：整体腰斩，短贷与中长贷同步少增，归因于春节错位与零售需求不足。
  • 企业端：一般贷款同比多增1900亿，票据融资利率下降致净减500亿未使用票据，非银贷款同比多增。

• 3月展望与信贷节奏

  • 供需均衡下信贷或现弱平衡，央行指令要求或致银行放缓催化剂不足，地产及促消费政策成效待观察。

• 投资建议

  • 核心逻辑：“买入银行股=买入不确定性中的确定性”——看好政策驱动、资产负债修复与盈利确定性提升。
  • 选股框架（四阶段：生存、分红、估值、成长）：
    • 大而稳：强力推荐六大国有行（基建+央国企刚需）。
    • 小选美（选优质民齐个股）：
      • 高股息 + 成长动能下沉：宁波/常熟/苏农银行等。
      • 主板平台高息城商：成都/Jiang苏/南京银行。
      • 概率型机会：浙商/兴业银行（低估值+政策预期）。