社融与M2预测专题：2021年社融和M2怎么看？_14页_1mb

2021年社融和M2分析总结

核心内容

2021年社融和M2增速预计将与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配。根据央行研究局的测算，2021年潜在产出增速约为5.5%，考虑到库存周期上行阶段，实际经济增速可能略高于潜在增速。同时，我们预测2021年GDP平减指数约为1.5%，因此名义GDP增速预计为7.5%。结合历史经验，社融增速预计为11%，M2增速约为9%。

主要观点

• 社融与M2增速匹配名义GDP：2020年三季度《货币政策执行报告》强调社融和M2增速需与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配。这表明央行在考虑基数效应后，对货币供应和融资规模的调控更加精准。
• 增速预测依据：根据历史数据，2019年社融增速与名义GDP增速差约为3%，M2增速与名义GDP增速差约为1%。因此，2021年社融增速可能略高于10.5%，M2增速可能在8.5%左右。
• 实际增速可能介于10.5%与12.2%之间：考虑到2021年不会出现像2017-2018年那样的去杠杆局面，预计社融增速不会明显低于2020年，初步判断为11%，对应新增社融规模约为31.7万亿元。
• M2增速预计为9%左右：若社融增速为11%，则M2增速可能在9%左右，与名义GDP增速基本匹配。

关键信息

1. 总量预测

• 社融增速：预计为11%，对应新增社融规模约为31.7万亿元。
• M2增速：预计为9%，与名义GDP增速基本匹配。

2. 分项预测

• 新增贷款：预计为19-20万亿元，较2020年略有下降，但不会出现大幅收缩。
• 企业债券：预计新增规模为4.4万亿元，较2020年有所下降。
• 政府债券：预计新增规模为7.1万亿元，较2020年下降1.4万亿元。
• 非标融资（信托贷款 + 委托贷款 + 未贴现票据）：预计压降规模为1万亿元，较2020年有所提升。
• 贷款核销：预计为1.4万亿元，较2020年有所增加。

3. 节奏预测

• 1-4季度社融增量：分别为9.6万亿、7.8万亿、8万亿、6.1万亿，社融增速逐季下降。
• 1-4季度新增贷款：分别为7万亿、5万亿、4.4万亿、3.6万亿。
• 1-4季度新增企业债券：分别为1.1万亿、0.88万亿、1.32万亿、1.1万亿。
• 1-4季度新增政府债券：分别为1.42万亿、2.13万亿、2.49万亿、1.06万亿。
• 1-4季度非标压降：分别为1000亿、3000亿、4000亿、2000亿。

4. 政策与经济背景

• 政策基调：2020年三季度央行强调“宏观杠杆率平稳”，意味着2021年货币政策不会显著收紧。
• 疫情后政策调整：部分疫情支持政策（如再贷款再贴现）将退出，对新增社融形成一定压力。
• 房地产融资监管：房地产融资继续受到严格监管，“三道红线”政策将对房地产信托融资形成压制。
• 普惠小微贷款：增速要求可能较2020年有所下降，但不会大幅影响社融总量。

风险提示

• 政策不确定性
• 海外不确定性
• 经济发展超预期

总结

2021年社融和M2增速将与名义GDP增速相匹配，预计社融增速为11%，M2增速为9%。社融总量预计为31.7万亿元，较2020年略有下降但不会明显收缩。分项预测显示，新增贷款、企业债券、政府债券和非标融资的规模和节奏将影响整体社融增长。考虑到经济逐步恢复和政策的连续性，明年社融增速可能介于10.5%与12.2%之间，M2增速则可能与名义GDP基本匹配。